Валютные опционы

Валютные опционы, в основном, котируются на внебиржевом рынке. Преимущество этого рынка заключается в большом объеме сделок; цены исполнения, сроки и другие условия полностью удовлетворяют требованиям финансовых директоров корпораций.
В США европейские и американские валютные опционы продаются на Филадельфийской фондовой бирже. Однако биржевой рынок валютных опционов намного меньше внебиржевого.
Если некая корпорация желает хеджировать риски, связанные с колебаниями валютных курсов, вместо форвардных контрактов она может использовать валютные опционы. Компания, ожидающая поступления фунтов стерлингов в определенный момент в будущем, может хеджировать свой риск, купив опцион на продажу фунтов стерлингов, срок действия которого истекает в это время. Эта стратегия гарантирует, что стоимость фунтов стерлингов не будет меньше цены исполнения, позволяя компании получить выгоду от любого благоприятного изменения обменного курса. Аналогично компания, знающая, что в определенный момент
в будущем она должна выплатить некую сумму фунтов стерлингов, может хеджировать свой риск, купив опцион на покупку фунтов стерлингов, срок действия которого истекает в это время. Эта стратегия гарантирует, что стоимость фунтов стерлингов не будет больше определенного уровня, позволяя компании получить выгоду от любого благоприятного изменения обменного курса. В то время как форвардный контракт фиксирует будущий обменный курс будущей транзакции, опцион представляет собой разновидность страховки. Однако эта страховка не является бесплатной. Стоимость заключения форвардного контракта равна нулю, а для заключения опциона необходимо авансом заплатить опционную премию.
Оценка
Для того чтобы оценить стоимость валютного опциона, обозначим через б'о наличный валютный курс (стоимость одной единицы иностранной валюты, измеренной во внутренней валюте). Как указывалось в разделе 5.10, иностранную валюту можно интерпретировать по аналогии с акцией, имеющей известную дивидендную доходность. Владелец иностранной валюты получает “дивидендную доходность”, равную безрисковой процентной ставке в иностранной валюте. Формулы (14.1) и (14.2) остаются коррект ными, если величину <7 заменить величиной rf. Следовательно, нижние границы цен европейских валютных опционов “колл” с и “пут” р вычисляются по таким формулам.
с ^ Б0е~ггтКе~гТ, р ^ КегТБ0еГ^т,
Паритет европейских валютных опционов “колл” и “пут” выражается формулой (14.3), в которой величина с/ заменена величиной г
с + Ке тТ = р + Бое Г/Т.
Цены европейских опционов “колл” с и “пут” р вычисляются по формулам (14.4) и (14.5), в которых величина с = Зоег/тІУ(^і)Ке~гТЩй2), р = КегГМ(<12)^0ег/тЛГ(гіг),
где
1п (Бр/К) + (гг/ + а /2) Т ау/Т
1п {Бр/К) + (г — гу — сг2/2) Т
И внутренняя, и внешняя процентные ставки Г И Г/ относятся к моменту Т.
Опционы на покупку и продажу валюты являются симметричными, т.е. опцион на продажу валюты А за валюту В с ценой исполнения К эквивалентен опциону на покупку В за валюту А с ценой исполнения 1 /К.
Пример 14.2
Рассмотрим четырехмесячный европейский опцион на покупку британского фунта стерлингов. Допустим, что текущий валютный курс равен 1,6000, цена исполнения равна 1,6000, безрисковая процентная ставка в США — 8% годовых, безрисковая процентная ставка в Великобритании — 11% годовых, а цена опциона— 4,3 цента. В таком случае 5о = 1,6 долл., К — 1,6 долл., г = 0,08, гу = 0,11, Т = 3/12 и с — 0,043. Подразумеваемую волатильность можно вычислить с помощью итерационной процедуры. Если волатильность равна 20%, цена опциона равна 0,0639 долл., если 10% —0,0285 долл. и т.д. Подразумеваемая волатильность равна 14%. ?
Формула (5.9) утверждает, что форвардный курс Ео в момент Т равен
Это позволяет упростить формулы (14.8) и (14.9).
с = е^оЛадКЩЛ2)\, р = е~гТ[КМ{<12)ГоЛГМО],
где
1п (^о/К) + сг2Т/2 “1 = 7^
Обратите внимание на то, что применять формулы (14.10) и (14.11) можно только тогда, когда сроки окончания форвардного контракта и опциона являются одинаковыми.
Биномиальные деревья
Иногда оказывается целесообразным досрочно исполнить американский валютный опцион. Следовательно, стоимость американского опциона выше, чем его европейского аналога. В целом, наиболее вероятными претендентами на досрочное исполнение являются опционы на покупку наиболее доходных валют и опционы на продажу наименее доходных валют. Это объясняется тем, что курс валют с наиболее высокой процентной ставкой, скорее всего, будет падать по
отношению к доллару США, а курс валют с наиболее низкой процентной ставкой — расти. К сожалению, аналитических формул для вычисления стоимости американских валютных опционов не существует. Для оценки стоимости американских валютных опционов используются методы, изложенные в разделе 11.9 (см. пример 11.2 и рис. 11.12).
<< | >>
Источник: Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 2007

Еще по теме Валютные опционы:

  1. Валютные опционы
  2. 18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
  3. Использование биномиальных деревьев для оценки индексных, валютных и фьючерсных опционов
  4. Влияние процентных ставок на расчет цен опционов и опционных стратегий. Ро. Американские и европейские опционы
  5. Валютно-финансовые механизмы в современном мире: кризисный опыт конца 90-х. Перспективы мировой валютной системы и роль доллара в условиях кризиса
  6. 3.2.3. Открытая валютная позицияОткрытая валютная позиция
  7. Играть на бирже просто?! Международный валютный рынок FOREX и валютные операции.
  8. Глава 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОКИ ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ
  9. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЦИОНОВ Опционный контракт
  10. Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации. Международный валютный фонд
  11. Особенности учета опционов пут и коля, а также опционов и пакетов акции, предоставляемых с условием обратного выкупа
  12. Валютное положение и валютное регулирование
  13. ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА ПУТ Опционы пут (для Покупателя)
  14. ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОПЦИОНА КОЛЛ Опцион колл (для Покупателя)
  15. Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
  16. 4.5- Стратегия валютного арбитража
  17. 4.1. Множественность валютных курсов