загрузка...

Глава 19. Ценные бумаги в докризисный период

Высокая номинальная стоимость сертификата значительно ограничивала его обращаемость. Поэтому коммерческие банки практиковали дробление золотых сертификатов путем эмиссии производных от них ценных бумаг. Однако эти бумаги не были государственными и во многом теряли привлекательность. В связи с этим первый опыт выпуска золотых сертификатов оказался не вполне удачным: Министерству финансов удалось реализовать не более 30% их эмиссии.
В 1994 г. постановление Правительства «О выпуске казначейских векселей 1994 г. Министерством финансов РФ» утвердило основные условия этой эмиссии. Казначейские векселя предполагалось размещать среди юридических лиц в безбумажной форме, что в определенной степени противоречило сущности векселя как формального абстрактного обязательства и одновременно оборотной ценной бумаги. В ходе работы с векселями это могло привести к возникновению ряда проблем как юридического, так и технического характера. Поэтому спустя почти четыре месяца было принято еще одно постановление о выпуске Государственных казначейских обязательств (КО) и утверждены основные условия их эмиссии. В пеРв0И половине 1996 г. Правительство по объективным причинам решило отказаться от обращения КО, и Министерством финансов были погашены последние серии этих ценных бумаг.
В конце 1995 г. постановлением Правительства «О выпуске ГОСУ
владельца
дарственных ценных бумаг, предусматривающих право их на получение слитков золота» была реализована вторая, более успешная попытка размещения облигаций золотого федерального займа.
В том же году с изданием нормативных документов было начато размещение выпусков среднесрочных облигаций Федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗПК) и серий облигаций Государственного сберегательного займа (ОГСЗ), а в 1996 г. — среднесрочных облигаций Федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗПД). С 2003 г. в обращении появились долгосрочные облигации Федерального займа с амортизацией долга (ОФЗАД).
Период обращения среднесрочных ОФЗ изменялся в пределах от немногим более 1 года до 5 лет. Они выпускались по безбумажной технологии, аналогично ГКО, и имели нарицательную стоимость 1 млн. неденоминированных рублей. Купонный доход ОФЗПК выплачивался ежеквартально и был привязан к средневзвешенной доходности ГКО за определенный период времени. Купонный доход ОФЗПД имел неизменный размер за все время обращения облигаций и выплачивался также ежеквартально.
Период обращения ОФЗАД составляет 2093 дня. Погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется частями, а процент дохода начисляется на непогашенную часть стоимости и фиксируется для каждого купона.?
Срок обращения ОГСЗ составлял 1 год, а размер эмиссии — 10 трлн неденоминированных рублей, разбитых на 10 траншей. Нарицательная стоимость облигаций равнялась 100 и 500 руб. Они выпускались в бумажной форме, были предъявительскими и имели четыре купона для ежеквартальных выплат дохода. Размер дохода определялся последней официальной ставкой дохода по ОФЗПК с выплатой дополнительной премии от Министерства финансов РФ.
В 1996 г. в бездокументарной форме были выпущены в обращение облигации Государственного нерыночного займа. Объем эмиссии составил 15 трлн неденоминированных рублей. Облигации не могли обращаться на вторичном рынке, их нарицательная стоимость составляла 1 млн. руб., а доход в виде процента к номиналу, ленный Министерством финансов, выплачивался ежегодно.
Еще одним видом ценных бумаг выпускаемых в это время, были Государственные жилищные сертификаты. Они также не имели хождения на рынке, предназначались для граждан страны, лишившихся жилья в результате стихийных бедствий и других форс-мажорных обстоятельств, и номинировались в квадратных метрах жилой площади. Сертификаты выпускались в бумажной форме, были именными ценными бумагами с годовым периодом обращения. ?
Помимо эмиссии ценных бумаг Правительство практиковало же предоставление государственных гарантий по отдельным ВЬ1ПуС_ кам корпоративных облигаций. Примером могут служить облигации РАО «Высокоскоростные магистрали», крупнейшим участником которого является государство. Министерство финансов стало гарантом этих ценных бумаг, а Банк России — генеральным агентом по размещению займа. Продажа облигаций началась в начале 1996 г. на Московской межбанковской валютной бирже и была первым ее опытом в области корпоративных инструментов.
На российском рынке государственных ценных бумаг начался процесс интеграции в мировую финансовую систему. Во многом этому способствовал допуск на рынок нерезидентов. Доля их участия на рынке ГКО—ОФЗ составляла, например, в 1997 г. около 30% совокупного оборота.

Помимо экспансии внутренних государственных займов в этот период в РФ началась эмиссия международных ценных бумаг. В 1996— 1997 гг. Правительство разместило три выпуска еврооблигаций (ев робондов). Первый транш, выпущенный в ноябре 1996 г. на 5 лет объемом 1 млрд. долл. под 9,25% годовых, разошелся достаточно успешно, преимущественно среди инвесторов из ЮгоВосточной Азии. Поскольку Министерство финансов изначально ориентировалось на американских и европейских инвесторов, второй транш, выпущенный в марте 1997 г. на 7 лет объемом 2 млрд. немецких марок под 9% годовых, было решено номинировать именно в марках ФРГ.
По косвенным данным участников размещения, этот выпуск разошелся с трудом, и часть эмиссии осталась у андеррайтеров вследствие ряда неучтенных эмитентом особенностей рынка. Выпуск третьего транша в июне того же года объемом 2 млрд. долл. на 10 лет под 10% годовых не изменил ситуации: 53% займа было размещено в США, 24 — в Азии и 23 — в Европе. К концу рассматриваемого периода цены на российские еврооблигации начали снижаться вследствие кризисных явлений на мировых финансовых рынках.
Практика эмиссии региональных ценных бумаг в России возобновилась и наиболее динамично стала развиваться в Москве и некоторых других крупных центрах. Одним из первых документов, регулирующих этот процесс, стало вышедшее в конце 1996 г. постановление Правительства Москвы «О выпуске городских займов Москвы на |99б_1997 гг.» В постановлении выделялись два типа ценных бумаг: связанные с заимствованиями у населения и предназначенные для ускорения обращения банковских ресурсов. К первым относились московские муниципальные облигации, конвертируемые в акции приватизируемых предприятий, муниципальные жилищные векселя, долговые обязательства, гарантированные Правительством Москвы. Ко вторым — муниципальные земельные векселя и муниципальные облигации с земельным купоном.
В конце 1997 г. был принят Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправления в РФ», в котором определялось, что муниципальные — это те облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бумаги, что выпускаются органами местного самоуправления. Граждане и юридические лица, приобретая их, заключают договор муниципального займа. Назначением выпуска этих ценных бумаг является реализация программ и проектов развития муниципальных образований. Выпуск муниципальных облигаций обеспечивается имуществом и другими ресурсами местных бюджетов. Закон установил, что размер привлечения средств органами местного самоуправления не должен превышать 15% объема расходной
части бюджета того же уровня.
Вскоре практика эмиссии местных ценных бумаг распространилась на регионы. В числе крупных эмитентов подобных фондовых инструментов можно назвать г. Челябинск и Челябинскую область. Администрацией Челябинска в соответствии с положением «Об обслуживании и обращении выпусков муниципальных инвестиционных облигаций» (МИО), принятым в апреле 1997 г., была предпринята успешная попытка размещения бескупонных облигаций номинальной стоимостью 1 млн. неденоминированных рублей и общим объемом?
50 млрд. РУб Эмиссия осуществлялась отдельными сериями со сроком обращения 6 месяцев для неограниченного круга инвесторов. МИО выпускались в бездокументарной форме и являлись именными ценными бумагами. Средства, вырученные от их реализации, направлялись на финансирование городских инвестиционных программ. Выполнение обязательств по займу гарантировалось решением Челябинской городской Думы. МИО котировались на ЮжноУральской фондовой бирже. Срок их обращения завершился в декабре 1997 г. Эмиссия муниципальных ценных бумаг городом продолжается и сегодня.
В 1995 г. администрация Челябинской области осуществила эмиссию областных краткосрочных бескупонных облигаций (ОКО) номинальной стоимостью 100 тыс. неденоминированных рублей на общую сумму 50 млрд. руб. Первый выпуск имел успех, и в дальнейшем эмиссия ОКО приобрела регулярный характер, а общая сумма заимствований последующих выпусков возросла в два раза. Срок обращения облигаций составлял 6 месяцев. Они выпускались в бездокументарной форме, являлись именными ценными бумагами и были предназначены для неограниченного круга инвесторов. Решения об их выпусках принимались областной Думой. Срок окончания размещения ОКО завершился в июне 1998 г. Эмиссия и обращение ценных бумаг Челябинской области продолжаются.
Еще одним направлением развития российского рынка субфедеральных ценных бумаг стала эмиссия еврооблигаций в регионах. Положительный опыт таких эмиссий имели Москва, Петербург, Нижегородская область. Челябинская и некоторые другие области (например, Екатеринбургская, Пермская) предполагали осуществить такие эмиссии. Их проекты были одобрены Министерством финансов, однако ухудшение экономической ситуации в стране не позволило реализовать их.
Администрация Челябинской области для получения необходимого в этом случае кредитного рейтинга подготовила документацию для представления в международные рейтинговые агентства Moody's Investors Service и Standard & Poor's Corporation. Екатеринбургская область получила от этих организаций рейтинг, соответствовавший общероссийскому в то время, — ВВ.

Объем выпуска еврооблигаций Челябинской области, номинированных в долларах США, предполагалось осуществить в размере 300 млн. долл. Срок их обращения должен был составить 5 лет, а купонный доход, выплачиваемый раз в полгода, — около 10% годовых в той же валюте. Главным менеджером проекта по итогам конкурса стал американский инвестиционный банк Morgan Stanley, а соме_ неджером — российский Автобанк. Основную часть привлеченных средств планировалось использовать для вложений в инвестиционные проекты области, а остальное — как ликвидные активы для обеспечения купонных выплат по облигациям. Улучшение экономической ситуации в стране в последующие годы позволило возобновить эту деятельность.
<< | >>
Источник: Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг. 2009

Еще по теме Глава 19. Ценные бумаги в докризисный период:

  1. Глава 19. Российские ценные бумаги в докризисный период
  2. Таким образом, как уже было показано выше на рис. 15, в период, когда котировки большинства ценных бумаг снижаются, нужно больше слушать не страх, а жадность, ведь кризис бывает не так часто, поэтому «распродажа» на фондовом рынке тоже, как и обычная распродажа, имеет ограниченный период действия, поэтому инвестиции в ценные бумаги во время кризиса достаточно привлекательны.
  3. РАЗДЕЛ ПЕРВЫЙ Ценные бумаги и производные инструменты ГЛАВА I Сущность ценных бумаг
  4. ГЛАВА VI Государственные ценные бумаги
  5. ГЛАВА V Другие основные ценные бумаги
  6. ГЛАВА VII Вторичные ценные бумаги
  7. Глава 24. Ценные бумаги как объект гражданского права
  8. ордерной ценной бумагой. Государственные ценные бумаги
  9. Ценные бумаги правительства США и муниципальные цен­ные бумаги
  10. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  11. 2.7. Ценные бумаги, выпускаемые зарубежными эмитентами
  12. 1.2. Легкореализуемые ценные бумаги
  13. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя