В целом под приказом подразумевается ряд инструкций, кото­рые клиент отдает брокеру и в которых содержатся требования предпринять определенные действия на рынке от имени клиента.

Приказ обычно содержит следующую информацию:

1) наименование актива;

2) количество лотов или ценных бумаг, которые надо ку- пить/продать;

3) вид сделки;

4) биржу, на которой котируется актив;

5) цену, по которой должна быть заключена сделка;

6) имя клиента и номер его счета;

7) дату приказа;

8) период, в течение которого приказ остается в силе.

Среди основных типов приказов для осуществления опера­ций можно назвать следующие:

1. Рыночный приказ, или приказ по рынку. В этом случае клиент указывает количество необходимых ему бумаг и вид сделки. Цена не оговаривается, предполагается, что сделка должна быть совер­шена, как только приказ достигнет торгового зала и по наиболее благоприятной текущей цене. Клиент в данном случае заинтере­сован не столько в цене, сколько в скорости исполнения. Он хо- цет немедленно заключить сделку. Преимуществом рыночного приказа является гарантия его исполнения, поскольку торговец в операционном зале обязан исполнить рыночный приказ немед­ленно. Недостаток заключается в том, что цена сделки может бьггь не очень благоприятной, особенно на неликвидных рынках. Рыночное поручение действительно только в течение того дня, когда оно выдано. Если брокер по каким-либо причинам не смог заключить сделку до конца дня, действие поручения автоматиче­ски прекращается. На основе рыночных приказов на зарубежных биржах заключается более половины всех сделок.

2. Приказ с ограничением цены, или лимитный приказ. Лимит­ный приказ используется, когда клиент хочет купить (продать) ценные бумаги по установленной в приказе цене — ниже (вы­ше) текущей рыночной. Приказ предписывает брокеру испол­нить сделку только по определенной цене или по цене, более благоприятной для клиента (купить не выше чем..., продать не ниже чем...). Таким образом, лимитный приказ на покупку ис­полняется по указанной или более низкой цене, а лимитный приказ на продажу — по указанной или более высокой цене.

Основное преимущество лимитного приказа заключается в том, что клиент определяет максимально благоприятную для себя цену. Поэтому ему не надо постоянно контактировать с брокером для получения информации о результате сделки. Од­нако в противоположность приказу по рынку у клиента нет уве­ренности, что его приказ будет исполнен, так как для этого на рынке должна установиться цена, указанная им в приказе. Если в момент получения приказа указанных в нем котировок на рынке нет, приказ заносится в книгу специалиста после всех остальных приказов. Когда указанный курс установится, этот приказ будет принят к исполнению, однако только после тех приказов, которые были впереди в книге специалиста.

Лимитный приказ никогда не становится рыночным прика­зом, он либо исполняется, либо нет.

3. Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа». Это приказ на исполнение сделки по наилучшей цене, когда рынок достигнет цены, указанной клиентом. Приказ на покупку в данном случае содержит цену ниже текущей биржевой коти­ровки. Этот приказ на покупку становится рыночным приказом на покупку, когда цена актива устанавливается на уровне или ниже цены приказа. Такой приказ на продажу содержит цену

выше текущей биржевой котировки и становится рыночном приказом на продажу, когда цена устанавливается равной иди выше цены приказа. Приказ исполняется немедленно или до последующей котировке. i)

Приказ с указанием цены исполнения используется торгов­цами, которые хотят быть уверены в его исполнении, когда ры­ночная цена достигнет уровня, указанного ими в приказе.

Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены» похож и на лимитный и на рыночный. Подобно лимитному приказу онше исполняется, пока указанный уровень цен не установится, и ес­ли на рынке не установится указанный уровень цены, то он не будет исполнен. Но в отличие от лимитного приказа, приказ «рыночный, если рынок достигнет цены», становится рыночным после установления указанной цены и должен быть исполнен, но не обязательно по указанной цене.

4. Стоп-приказ. Стоп-приказ называют иногда приказом с ограничением убытков или просто «стоп». На фондовом рынке этот приказ бывает двух видов. Во-первых, это приказ, который исполняется, если курс акций падает ниже определенной клиен­том цены (стоп-цены). Целью в этом случае является сокраще­ние ущерба, который может понести клиент, либо защита части возможной прибыли. Во-вторых, это приказ, который отдает лицо, совершившее короткую продажу, с целью снижения ущерба, если цена акций начнет расти.

Иными словами, это приказ на покупку или продажу по ры­ночной цене, когда рынок достигнет указанной цены. В проти­воположность лимитированным приказам стоп-приказ на по­купку содержит цену выше текущей биржевой котировки, а стоп-приказ на продажу — ниже текущей биржевой котировки.

Стоп-приказ на покупку, данный при текущих ценах ниже цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда рынок опускается до этой цены. Стоп-приказ на продажу, данный при текущих ценах выше цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда цены устанавливаются на уровне цены приказа.

Стоп-приказ в корне отличается от приказа «рыночный, ес­ли рынок достигнет цены» в отношении текущих рыночных цен. Стоп-приказ на покупку выполняется выше текущей рыночной цены, стоп-приказы на продажу — ниже текущей цены. В при­казе «рыночный, если рынок достигнет цены» — наоборот.

Однако исполнение простого стоп-приказа возможно и не по указанной в приказе цене. Он может быть исполнен по лю­бой последующей цене после достижения равенства рыночной цены и цены, указанной в приказе. Как и с приказом «рыноч­ный, если рынок достигнет цены», клиенту не гарантируется указанная цена. В зависимости от поведения рынка цена может быть и выше, и ниже стоп-цены. Гарантировано клиенту только то, что после достижения указанного уровня приказ будет вы­полнен по наилучшей цене.

Стоп-приказы часто применяются специалистами, исполь­зующими технических анализ для открытия новых позиций, ко­гда, по их мнению, биржевые котировки вступают в стадию це­новых уровней поддержки и сопротивления.

5. Стоп-лимитный приказ. В этом приказе могут быть ука­заны две цены: стоп-цена, т. е. уровень, при котором приказ приводится в действие, и лимитная цена, устанавливающая, в каком диапазоне приказ может быть выполнен. Данный приказ объединяет черты и стоп-приказа, и лимитного приказа. Бро­керу запрещено покупать выше или продавать ниже лимитной цены, как только стоп-цена будет достигнута.

Стоп-лимитный приказ удобен клиентам, которые хотят ав­томатического ввода в действие стоп-приказа, при сохранении ограничений лимитного приказа. Клиент, ожидающий быстрого и резкого изменения рынка, хочет действовать, пока цены ка­жутся благоприятными. Но он не будет выходить на рынок при любой цене. Этот приказ также не гарантирует выполнения, но клиент может быть уверен, что при исполнении цена будет не хуже, чем лимитный уровень.

Опасность такого приказа заключается в том, что, если цена выходит за лимит, он не может быть выполнен. Тогда приказ аннулируется, а клиент оказывается незащищенным от даль­нейшего движения цен.

Стоп-лимитный приказ на покупку становится лимитным приказом на покупку, когда цены сделок или предложений сов­падают или выше стоп-цены. Он исполняется по лимитной цене или ниже. Стоп-лимитный приказ на продажу становится ли­митным приказом на продажу, когда сделки заключаются или предлагаются по стоп-цене и ниже. Он выполняется по лимит­ной цене или выше.

Лимит, указанный в этом виде приказа, может не совпадать со стоп-ценой. Он может быть ниже в случае стоп-лимитного приказа на продажу или выше при стоп-лимитном приказе на покупку. Однако если указан один уровень цены и в качестве стоп-цены, и лимитной, то такой приказ называется «стоп-и-лимитный».

В большинстве случаев этот вид приказа применяется для ограничения убытков.

6. Дискретный приказ. Дискретный приказ дает брокеру* определенную степень свободы действия. Например, брокеру может быть позволено купить ценные бумаги по курсу выше или ниже цены, указанной в приказе, но в диапазоне, опре­деленном клиентом.

7. Приказ «брокеру действовать по своему усмотрению» («или лучше»). По сравнению с дискретным приказом приказ «или лучше» дает брокеру еще большую свободу действий. В приказе указывается желаемый уровень курса, однако брокер может по­временить с исполнением приказа, если считает, что может за­ключить сделку по лучшей цене. Если брокер решит ждать, но не сможет исполнить приказ вообще, его нельзя в этом обви­нить. В данном случае исполнение приказа не гарантируется. Этот приказ возлагает на брокера обязанность принять решение когда купить или продать. Взаимопонимание между клиентом, брокером — приемщиком приказов и операционным брокером является важнейшим элементом в использовании таких прика­зов. Приказ требует письменного заверения от клиента.

Данный приказ может быть дан на день, неделю, месяц или до отмены. Приказы, подлежащие исполнению в течение дня, в который они переданы, и приказы без указания сроков счита­ются приказами на день.

8. Дневной приказ. Этот приказ автоматически аннулируется в конце сессии в день его получения, если не был отменен в те­чение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными, если иное не указано клиентом. Они действительны только в день поступления приказа или на ту часть торговой сессии, которая остается после получения приказа брокером.

9. Открытый приказ. Такой приказ называется также «дейст­вителен до отмены». Он остается действующим до отмены его клиентом или пока контракт не истечет. Спекулянты использу­ют этот тип приказов, когда предвидят будущее движение курса. Данный приказ применяется относительно редко, так как бро­керы не любят, когда клиент долго молчит. Брокеры обычно ограничивают срок действия таких приказов 30, 60 или 90 дня­ми, а затем запрашивают своих клиентов, желают ли они про­длить сроки.

10. Выполнить или убить. Этот приказ исполняется сразу по­сле получения брокером или автоматически отменяется.

Други­ми словами, после получения приказа брокер должен постарать­ся исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если такое невозможно, брокер сообщает об этом клиенту, указав послед­нюю котировку. Если брокер может исполнить часть приказа, он делает это и сообщает клиенту о невозможности выполнения оставшейся части. В любом случае брокер автоматически анну­лирует приказ, полностью или частично, и сообщает последнюю котировку клиенту. Отдавая подобный приказ, клиент может также устанавливать время его исполнения, сделав, например, пометку «10 минут, выполнить или убить». Это означает, что если брокер не выполнил данный приказ за 10 минут, приказ считается отмененным.

Оговорка «исполнить немедленно или отменить». Данная ого­ворка означает, что как только часть заказа, которую можно удовлетворить, будет выполнена, остальная часть отменяется.

Оговорка «только в полном объеме» Такая оговорка включает­ся в приказ на осуществление операций с большим числом ло­тов. Согласно этой оговорке приказ должен быть выполнен в полном объеме прежде, чем клиент согласится с исполнением.

Оговорка «приму в любом виде» предполагает, что клиент со­гласен на любое количество акций, вплоть до заказанного мак­симума.

11. Лестничный, или шкалированный, приказ. Данный приказ на покупку или продажу двух или более лотов одного актива по указанным ценовым интервалам. Приказ является разновидно­стью либо рыночного, либо лимитного и обязывает купить или продать дополнительное количество после первоначальной по­купки или продажи при изменении цены на определенную ве­личину. Если первая часть этого приказа представляет собой лимитный или стоп-приказ по установленной цене, то другие лимитные или стоп-цены устанавливаются, когда приказ вво­дится в действие.

12. Комбинированный приказ. Этот приказ состоит из двух при­казов, данных в одно время и зависящий друг от друга. Иногда аннулирование одного приказа связано с исполнением другого, а иногда покупка или продажа одного актива по лимитной цене зависит от курса другого актива. Комбинированные приказы мо­гут быть двух видов: альтернативные и обусловленные.

Альтернативный приказ. Одновременно может быть дана группа приказов с указанием, что исполнение одного из них ав­томатически аннулирует оставшиеся. Альтернативный приказ на­зывается также «приказ или/или» либо «одно отменяет другое».

Обусловленный, или базисный, приказ. В этой группе приказов исполнение одного зависит от исполнения другого. Иными сло­вами, один из приказов исполняется, только если выполнен другой. •

13. Контингентный приказ. Он предусматривает одновремен­ную покупку одних и продажу других акций. Данный приказ может вводиться как рыночный, со спредом и с пропорцией (например, купить 100 одних акций и продать 200 других).

14. Опционный приказ. Это приказ на совершение сделки с опционом.

Оговорка «с переключением» означает, что выручка от прода­жи одних акций может быть использована для покупки других.1

Отмена приказов. Поскольку приказ — это инструкция кли­ента брокеру, то изменения в приказах осуществляются путем отмены предшествующих инструкций. Клиент может захотеть отменить весь приказ или часть его либо изменить часть прика­за. Когда изменения касаются всего приказа или части его, не­обходимо оформить новый приказ. Приказ на полную отмену означает для брокера отмену предыдущего приказа в целом. Приказ на замену означает отмену предыдущего приказа и За­мену его новыми распоряжениями.

На некоторых биржах не приемлют сложные приказы, на­пример обусловленные. Клиент, прежде чем пользоваться пере­численными приказами, должен проверить, какие типы прика­зов допускаются на каких биржах. В целом брокер не берет на себя ответственность за их одновременное и точное исполнение.

При исполнении приказов на фондовых биржах заказам клиентов отдается предпочтение перед заказами неклиентов. Если возникает конкуренция клиентов и неклиентов по одной и той же цене одних и тех же акций, сначала исполняются приказы клиентов, затем — заказы партнеров, директоров, со­трудников брокерских фирм, т. е. профессиональные заказы. На приказах для разграничения делаются соответствующие по­метки.

После приема брокерской фирмой приказа клиента он пере­дается в торговый отдел этих фирм, а далее попадает к торгов­цам на бирже для исполнения в торговом зале. Трейдеры долж­ны приложить все усилия для заключения сделки на условиях клиента. Сделка считается состоявшейся с момента подписания двумя трейдерами контракта, подтверждающего куплю-продажу (брокерского подтверждения).

Счетом высокой ликвидности биржевых рынков биржи разра­ботали подробные правила поведения брокеров в случае получе­ния множества заказов, которые они не в состоянии удовлетво­рить по всем пунктам и во всем объеме в течение дня. Так, зака­зы одного типа должны выполняться в порядке поступления. Приоритетом пользуются и так называемые адекватные заказы, т.е. заказы на продажу и покупку одних видов бумаг. Другим важным правилом поведения брокера является «принцип закры­тия спреда» фазницы цен продавца и покупателя). Выполняя за­каз, брокер должен максимально сузить спред, что в целом ста­билизирует ситуацию на биржевом рынке. На некоторых рынках есть специальные правила, предусматривающие первоочередность приказов государственных и муниципальных органов.

За исполнение заказов клиентов брокерская фирма получает комиссионные, а ее сотрудники — либо зарплату, либо только комиссионные, либо и то и другое одновременно. Довольно продолжительное время размер комиссионных на фондовых рынках был фиксированным, но в 70—80-х годах это правило было отменено. В результате введения договорных ставок, как показали исследования, комиссионные с мелких заказов увели­чились, а с крупных — снизились.

Заключая сделки на фондовой бирже, клиенты несут не только комиссионные расходы. Они должны оплатить также госпошлину и акциз на передачу прав собственности.

Брокерские фирмы могут использовать биржу не только для исполнения приказов клиентов, но и с другими целями. На­пример, они могут выступать на бирже в качестве принципа­лов, т. е. совершать сделки с собственными клиентами. Для совершения таких сделок существуют некоторые условия, при­званные сохранить целостность рынка и защитить интересы клиента. Часто условием является обеспечение клиентам рав­ного или лучшего исполнения приказа, чем если бы он испол­нялся обычным порядком, через аукцион. Обязательным усло­вием таких операций является уведомление клиента об особом характере сделки.

Несмотря на солидную законодательную базу и жесткие пра­вила внутреннего регламента, фондовые рынки в своей истории не избежали кризисных ситуаций. Каждый такой кризис давал новый толчок регулированию торговли ценными бумагами. Об­щим правилом для всех бирж стал, например, запрет на мани­пуляцию курсами ценных бумаг, на организацию пулов и кор­неров и т. п. После биржевого краха в США в октябре 1987 г. были разработаны меры по предупреждению панических, кри­зисных биржевых ситуаций. Эти меры включают систему гаше­ния биржевого ажиотажа с помощью организационных и техни­ческих методов, вплоть до закрытия биржи; формы и методы государственного вмешательства в кризисных ситуациях; более жесткие стандарты технического оснащения биржи и даже взаимодействие биржи со средствами массовой информации.

После совершения сделок купли-продажи на фондовой бир­же дальнейший процесс их оформления совершается с участием ряда специфических организаций, и прежде всего клиринговой палаты и депозитария.

Клиринговая палата выполняет следующие функции:

— сверяет информацию, подаваемую членами биржи о за­ключенных сделках;

— выстраивает цепочки покупок и продаж одних и тех же акций в течение биржевого дня.

Для проведения сверки каждый из членов биржи подает в конце дня в клиринговую палату полный перечень всех заклю­ченных сделок. Поскольку во всех случаях сторонами сделок выступают только члены биржи, клиринговая палата сверяет данные по каждой сделке, поступившие от продавца и покупа­теля. На следующий день каждый член биржи получает из кли­ринговой палаты такой же список, но разделенный на две части. В первой указаны сделки, по которым сведения продавца и по­купателя в точности совпадают. Во второй — сделки, которые партнеры данной фирмы в списке не указали. Иногда добавля­ется и третья часть, составленная клиринговой палатой, в кото­рой другие члены биржи указывают данного члена в качестве своего партнера, в то время как он эти сделки в своем списке не приводит.

Все случаи расхождений, отмеченные клиринговой палатой, являются предметом разбирательств между брокерами. При этом интересы клиентов не должны страдать. Поэтому при обнару­жении ошибок в сделке либо отсутствия сделки как таковой биржевики сами договариваются, какая сторона берет на себя издержки, связанные с исправлением ошибки. Во всех случаях эти издержки несут биржевики.

После уточнений новые списки вновь направляются в кли­ринговую палату, которая фиксирует правильность записей. По­сле этого палата отсекает промежуточные звенья в сделках с од­ними и теми же пакетами акций, т.е. если один и тот же пакет акций за день переходил из рук в руки несколько раз, то расчет делается только между первым и последним участником.

Итоговые данные сделок купли-продажи клиринговая пала­та передает в депозитарий. Дальнейшие операции зависят от намерений клиента в отношении регистрации купленных им акций. Так, клиент может зарегистрировать купленные акции на брокерскую фирму, которая исполнила заказ (это называет -

ся регистрацией на «уличное имя»). В этом случае сертификат не выписывается, все ограничивается простой записью в книге учета. Если же клиент хочет получить сертификат акций на руки, то из депозитария поступает информация агенту по трансферту о необходимости выписать сертификат и доставить его владельцу. Если акции именные, то старый сертификат по­гашается.

<< | >>
Источник: Под ред Дегтяревой О.И, Коршунова Н.М, Жукова Е.Ф.. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. 2004

Еще по теме В целом под приказом подразумевается ряд инструкций, кото­рые клиент отдает брокеру и в которых содержатся требования предпринять определенные действия на рынке от имени клиента.:

  1. Внимание! В определении действий, которые необходимо пред­принять с базовой валютой по стороне bid или стороне offer, важное значение имеет, кто кому котирует валютный курс. Обычно коммер­ческие банки котируют курс своим клиентам — компаниям, физи­ческим лицам, однако на межбанковском рынке банки котируют курс друг другу. Вышеприведенное правило относится к банку, который котирует курс.
  2. Дорогая Эшли! Я обеспокоен ситуацией в Virgin Trains и качеством сервиса, предлагаемым нашим клиентам. У нас есть совет директоров, который занимается переговорами о наших франшизах и решает более серьёзные вопросы. Когда мы только пришли в этот бизнес, то привлекли талантливых руководителей из Virgin Atlantic, которые с вниманием относились к своим подчинённым и клиентам. Каким-то образом ситуация вышлаиз-под контроля. Тони Коллинз понимает это – вчера он откровенно сказал мне, что «уровень наш
  3. Обслуживание счетов клиента и исполнение приказов
  4. 14. Право Брокера в случае некомпетентности или финансовой несостоятельности клиенте
  5. 4. Право Брокера закрывать позицию клиента
  6. 16.4. БРОКЕРСКОЕ ОБСЛУЖИВАНИЕ КЛИЕНТОВ И ВИДЫ КЛИЕНТСКИХ ПРИКАЗОВ
  7. Отношения брокер-клиент
  8. Все программы перегружены сервисными возмож­ностями, которыми разработчики пытаются привлечь клиента. Однако эти (скажем честно, притянутые разра­ботчиками «за уши») возможности практически являются украшательством, скорее отвлекают клиента, а не облегча­ют его работу
  9. ЗАТАЧИВАНИЕ ПРОДУКТА ПОД КРУПНЫХ КЛИЕНТОВ
  10. 3.4.Механизм биржевых сделок . 3.4.1. Посредники на рынке ценных бумаг и их отношения с клиентами
  11. ОШИБКА #8. ОТСУТСТВИЕ КОНТРОЛЯ ЗА ДЕЙСТВИЯМИ КЛИЕНТА
  12. СИТУАЦИЯ 5 Клиент обвиняет компанию в некачественно оказанных услугах. Действия пресс-службы?
  13. Обычные ошибки при определении готовности клиента
  14. ОШИБКА #8. ОТСУТСТВИЕ КОНТРОЛЯ ЗА ДЕЙСТВИЯМИ КЛИЕНТА
  15. Клиент умный, сам поймет. – Остальные 99% клиентов пройдут мимо вас
  16. Я беседовал с ним почти каждый день, используя его как своеобразный генератор идей. Он казался мне именно тем консультантом по бизнесу, который сможет улучшить качество наших идей. Он давал действительно дельные советы компании Virgin. его звали Гордон Мак-Каллум. раньше гордон работал в консалтинговой компании McKinsey & Co; ещё я знаю, что он также сотрудничал с компанией Wells Fargo, консультируя её по вопросам банковских услуг, финансовых операций и работы с постоянными клиентами, среди кото
  17. Я беседовал с ним почти каждый день, используя его как своеобразный генератор идей. Он казался мне именно тем консультантом по бизнесу, который сможет улучшить качество наших идей. Он давал действительно дельные советы компании Virgin. его звали Гордон Мак-Каллум. раньше гордон работал в консалтинговой компании McKinsey & Co; ещё я знаю, что он также сотрудничал с компанией Wells Fargo, консультируя её по вопросам банковских услуг, финансовых операций и работы с постоянными клиентами, среди кото
  18. Перечень 2.1. Ошибки при определении готовности клиента
  19. Глава 34. КЛИЕНТ, КОТОРЫЙ ПРИНОСИТ $332 000
  20. Как приобрести всех клиентов, которых вы хотите