Рис. 9.10. Нормальная кривая доходности

Другая причина того, что долгосрочные ценные бумаги требуют более высокого дохода — в тенденции возрастания ценовой неустойчивости. Например, увеличение на 1% годового дохода ценной бумаги сроком в один год, имеющей номинальную стоимость 1 млн.

долл., было бы результатом снижения стоимости ценной бумаги на 10 тыс. долл. Тот же 1% увеличения дохода двухгодичной ценной бумаги дал бы уменьшение стоимости примерно на 20 тыс. долл. Это верно, поскольку доходы выражаются в годовом исчислении. Таким образом, падение цены на 10 тыс. долл. эквивалентно 1%-ному увеличению дохода для одногодичной ценной бумага. Но для двухгодичной ценной бумага необходимо падение на 20 тыс. долл. (10 тыс. долл. каждый год) для достижения 1%-ного изменения дохода. Поэтому нормальная кривая доходности показывает ставки, которые увеличиваются со сроками.

Нормальная кривая имеет тенденцию становиться более плоской в предельных сроках. Это объясняется тем, что предпочтение ликвидности имеет большее значение для двух близких сроков, чем для двух дальних. Риск владения двухгодичной бумагой по сравнению с одногодичной довольно значителен. Однако разница в риске между 30-и 29- годичными инструментами почти не существенна. Следовательно, инвесторы потребуют большую премию в доходе для двухгодичной, чем для одногодичной облигации, по сравнению 30-годичной и 29-годичной.

Форма кривой доходности согласно этой теории объясняется следующим. Если ставки по краткосрочным бумагам ожидаются неизменными, то кривая доходности будет несколько направлена вверх, поскольку по краткосрочным бумагам инвестор уплачивает премию за ликвидность и, следовательно, доходность долгосрочных бумаг должна быть выше краткосрочных. Некоторый подъем кривой доходности в этом случае объясняется только премией за ликвидность. Если кривая имеет сильный наклон вверх, то это объясняется премией за ликвидность и ожиданиями более высокой ставки процента по краткосрочным бумагам в будущем.

В периоды напряжения с краткосрочными фондами краткосрочные ставки могут быть выше, чем долгосрочные. Эта ситуация называется перевернутой кривой доходности (inverted yield curve) (рис.9.11). Подобная ситуация встречается реже, чем нормальный рынок, Если кривая направлена вниз, то это говорит о том, что ожидается падение будущих ставок.

<< | >>
Источник: О.И. Дегтярева ,О.А. Кандинская. БИРЖЕВОЕ ДЕЛО. 1997

Еще по теме Рис. 9.10. Нормальная кривая доходности:

  1. Рис. 9.11. Перевернутая кривая доходности Предполагаемая будущая доходность
  2. КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ
  3. Глава 15. Кривая нормального распределения, великий интеллектуальный обман
  4. Рис. 9.8. Нормальный рынок неполных накладных расходов (накладные расходы — 8 центов в месяц) Конвергенция наличных и фьючерсных цен на нормальном рынке.
  5. Рис. 11.1. Нормальное распределение ценовых колебаний
  6. Рис. 9.2. Фьючерсные цены выше наличных — нормальный рынок
  7. Рис. 9.7. Нормальный рынок полных накладных расходов (накладные расходы — 7,25 центов в месяц)
  8. Оценка относительного изменения доходности портфеля фонда по сравнению с доходностью рынка
  9. Оценка относительного изменения доходности портфеля фонда по сравнению с доходностью рынка
  10. Кривая рыночного предложения
  11. Кривая долгосрочных предложений конкурирующей отрасли
  12. Кривая рыночного спроса на труд
  13. Нормальный рынок
  14. Кривая спроса с компенсацией дохода
  15. Маршаллианская кривая спроса
  16. Нормальная инфляция
  17. Жизнь не гауссова кривая