Оценка рыночной цены риска

Риск нейтральный подход к оценке инвестиций не требует вычисления “рисковых” дисконтных ставок, упоминавшихся в разделе 31.2. Однако его применение сопряжено с оценкой рыночной цены параметров риска для всех стохастических переменных.
Если аналитику доступны исторические данные о значениях конкретной переменной, то ее рыночную цену риска можно вычислить с помощью модели вычисления стоимости основного капитала. Чтобы продемонстрировать эту процедуру, рассмотрим инвестиционный актив, зависящий исключительно от переменной, и введем следующие обозначения.
/х: ожидаемая доходность инвестиционного актива; а : волатильность доходности инвестиционного актива;
Л : рыночная цена риска, связанного с переменной;
р : коэффициент мгновенной корреляции между относительными изменениями переменной и значениями доходности одного из основных фондовых индексов (broad index of stock market prices);
/xm: ожидаемая доходность выбранного фондового индекса; от: волатильность доходности выбранного фондового индекса;
г: краткосрочная безрисковая процентная ставка.
Поскольку инвестиционный актив зависит исключительно от рыночной переменной, коэффициент мгновенной корреляции между его доходностью и фондовым индексом также равен р. Из модели вычисления стоимости основного капитала с непрерывным временем следует, что
Из уравнения (31.1) можно вывести другое выражение для величины ц — г:?
Пример 31.2
Ретроспективный анализ квартальных объемов продаж некоей компании показывает, что коэффициент корреляции между относительными изменениями объема продаж и доходностью индекса Б&Р 500 равен 0,3.
Волатильность индекса Б&Р 500 равна 20% в год. Кроме того, из анализа исторических данных следует, что ожидаемое превышение доходности индекса Б&Р 500 над безрисковой процентной ставкой равно 5%. Рыночную цену риска, связанного с продажами компании, можно оценить по формуле (31.2).
х 0,05 = 0,075.
Если исторические данные о конкретной переменной недоступны, можно воспользоваться информацией об аналогичных показателях. Например, при анализе целесообразности строительства завода, предназначенного для выпуска новой продукции, можно использовать данные о продажах аналогичного товара, а затем оценить коэффициент корреляции между объемами продаж этого товара и фондовым индексом, считая полученную оценку приближенной. В некоторых случаях коэффициент р в формуле (31.2) устанавливается с помощью экспертных оценок. Если аналитик убежден, что конкретная переменная не связана с фондовым индексом, то ее рыночная цена риска должна быть приравнена к нулю.
Для некоторых переменных нет необходимости вычислять рыночную цену риска, поскольку стохастический процесс, описывающий их поведение, можно оценить непосредственно. Например, если переменная представляет собой цену инвестиционного актива, то ее совокупная доходность в риск нейтральном мире равна безрисковой процентной ставке. Если же переменная является краткосрочной процентной ставкой г, то, как показано в главе 28, риск нейтральный процесс можно оценить по первоначальной временной структуре процентных ставок. Позднее в этой главе мы покажем, как оценить риск нейтральный процесс, описывающий поведение цены товара, на основе его фьючерсных цен.
<< | >>
Источник: Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 2007

Еще по теме Оценка рыночной цены риска:

  1. Анализ и оценка риска инвестиционных проектов. Общие понятия неопределенности и риска
  2. ГЛАВА ДЕСЯТАЯ ВЫРАВНИВАНИЕ ОБЩЕЙ НОРМЫ ПРИБЫЛИ ПОСРЕДСТВОМ КОНКУРЕНЦИИ. РЫНОЧНЫЕ ЦЕНЫ И РЫНОЧНЫЕ СТОИМОСТИ. ДОБАВОЧНАЯ ПРИБЫЛЬ
  3. дефицит, поскольку спрос на количество продукции превышает предложение этой продукции, т. е. Qd > Qs. Это зона отсутствия риска, так как товара не хватает и его будут покупать, даже если цена увеличится. 9 р – перепроизводство, потому что спрос на количество продукции ниже предложения этой продукции, т. е. Qd < Qs. Это зона повышенного риска от увеличения цены, поскольку в любом случае наблюдается перепроизводство и затоваривание, а при повышении цены этот процесс прогрессирует. О – точка равнов
  4. Рыночная цена риска
  5. Понятие аудиторского риска и его компоненты. Оценка аудиторского риска
  6. Роль риска в становлении рыночной экономики. Условия возникновения рисковой ситуации
  7. Оценка рыночной стоимости земли. Основные принципы и подходы, используемые в оценке
  8. 7.3. Оценка бухгалтерского риска
  9. 1. Количественные методы оценки риска.
  10. Характеристика ликвидности как фактора, влияющего на цены рыночных активов