Модель выравненной цены (Arbitraregeprais — Theorie — Model! APT)

. Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментах рынков с целью получения прибыли (как правило, без риска).
Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравнове­сия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками налич­ных денег и фьючерсными рынками. Арбитраж является выравниваю­щим элементом для образования наиболее эффективных рынков капи­тала. В качестве основных данных в модели используются общие факто­ры риска, например показатели развития экономики, инфляции и т.д. Проводятся специальные исследования, как курс определенной акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчи­тать поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют прогнозы факторов риска. Если рассчитанный таким образом курс акций выше настоящего курса, это свидетельствует о выгодности по­купки акции. В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одно­го P-фактора, как в предыдущей модели, а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каж­дому фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что сред­няя чувствительность соответствующего фактора равна единице. В зависимости от восприимчивости каждой акции к различным факто­рам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они оп­ределяют общий доход акции. Согласно модели, в условиях равновесия, обеспечиваемого при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый до­ход, например Ер складывается из процентов по вкладу без риска и определенного количества (не менее трех) воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск fc), которые имеют чувствительность (6, к) относительно раз­личных ценных бумаг: Ei = + V 6,1+ V bi2 + •••+ V Чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет следующий вид: ЕР = K+bPi(\)+ bp&i)+ + ьрк(Ю- Пример. Упрощенно ожидаемый совокупный доход акции по этой модели можно представить как Ec = R + b,(E,-R) + b2(E2-R) + bk(Ek-R) + ...
+ 0, где R — процент дохода без риска; Ек — ожидаемый доход акции, если k-й фактор равен 1; bk — реакция (чувствительность) ожидаемого дохода акции при изменении k-го фактора; О — остаток, или специфический риск или доход, необъяснимый за счет изме­нения факторов; (Ek - R) — премия за риск, если k-й фактор равен 1. Предположим, для конкретной акции заданы следующие показатели чувствительности: Ь, = 1,5; Ь2 = 0,5; Ь3 = 2. Ожидаемый доход, зависимый от факторов, составляет: Е, = 8%; Е2 = 10%; Е3 = 9%. Безрисковое начисление процентов (R) — 7%. В случае если вкладчик идет на риск по трем факторам, ожидаемый доход может быть увеличен с 7 до 14%: Ес = 7 + 1,5(8 - 7) + 0,5(10 - 7) + 2,0(9 - 7) = 14%. За счет того, что рыночный портфель и индекс в данной модели нс рассматриваются, она проще, чем предыдущие. Недостатком данной модели является следующее: на практике труд­но выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют показа­тели развития промышленного производства, изменений уровня банков­ских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д. В целом любые модели инвестиционного портфеля являются откры­тыми системами и соответственно могут дополняться и корректировать­ся при изменениях условий на финансовом рынке. Модель инвестицион­ного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходи­мый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности. Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом эта­пе принятия решения, т.е. по сути управлять рисками. Использование компьютерной техники при реализации моделей зна­чительно увеличивает оперативность получения аналитического мате­риала для принятия решений. Следовательно, выполняются такие основ­ные условия управления как эффективность, непрерывность и опера­тивность.
<< | >>
Источник: Галанова В.А., Басов А.И.. Рынок ценных бумаг. 2006

Еще по теме Модель выравненной цены (Arbitraregeprais — Theorie — Model! APT):

  1. 2.15.2. Криволинейная модель динамики цены Белла ("Bell curve model")
  2. (Capital Asset Pricing model — САРМ)
  3. Типы опционов в зависимости от соотношения текущей цены базового актива и цены исполнения
  4. Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
  5. Рис. 1. Смысл биржевого графика. Цены открытия определяются любителями, чьи заказы накапливаются ночью и выходят на рынок утром. Цены закрытия в основном устанавливаются профессионалами рынка, которые играют в течении дня. Обратите внимание на то, как часто цены открытия и закрытия оказываются на противоположных концах вертикальной линии. Верхний конец каждой линии показывает максимальную силу «быков» за определённый период времени. Нижний конец каждой вертикальной линии показывает максимальную
  6. Рис. 33. Объем Чтобы интерпретировать данные об объёме, вы должны сопоставить их с изменениями цен: А. Рост объёма во время подъёма предвещает ещё более высокие цены. Покупайте. В. Цены прыгнули при объёме более, чем в два раза превышающем средний. Это знак того, что тренд может измениться. Ужесточите остановки по открытым позициям. С. Цены также высоки, как и в предыдущий раз, но объем значительно меньше. Эта дивергенция «медведей» указывает на вершину. Продавайте и начинайте играть на понижени
  7. Модель Блэка-Шоулза: фундаментальные недостатки и модели рисков
  8. Слияния и поглощения компаний с различными моделями сбыта, моделями оплаты труда и корпоративными ценностями
  9. Если объем увеличивается, когда цены движутся в направлении тренда, то это подтверждает тренд. Если объем сокращается, когда цены движутся против тренда, то это тоже подтверждает тренд. Если объем увеличивается, когда цены возвращаются на линию тренда, то это говорит о возможности перемен. Когда объем сокращается при движении цен от линии тренда, значит этот тренд в беде. Прорыв тренда
  10. Классификация моделей. Понятие модели
  11. Рис. 49. Лучи Элдера 13-дневное ЕМА отражает средний консенсус по поводу стоимости и его наклон определяет рыночный тренд. Сила «быков» отражает способность «быков» поднимать цены над средним консенсусом. Сила «медведей» отражает способность «медведей» опускать цены ниже среднего консенсуса. Лучшие сигналы к покупке даются дивергенцией «быков», когда цены падают до нового минимума, а сила «медведей» останавливается в менее глубоком минимуме. Лучшие сигналы к продаже даются дивергенцией «медведей
  12. 15. 3. МОДЕЛЬ У. ШАРПА 15. 3. 1. Уравнение модели
  13. SADT-модели систем. Концепция и принципы построения SADT-модели
  14. Анархономика бросает вызов и подтачивает сегодняшнюю бизнес-модель Мы увидим, как вместо этого возникнут новые бизнес-модели Компании могут стать конкурентоспособными, используя открытые исходники и т. п. Вы можете раздавать продукт, зарабатывая на обслуживании, рекламе и т. д. Freemium — часто используемая IT-компаниями бизнес-модель Нам нужен тщательный пересмотр экономического мышления, который бы включал и анархономику
  15. Сетевые модели. Основные понятия и классы сетевых моделей
  16. Сметные цены
  17. Товарные цены
  18. Расчетные цены
  19. Установление цены на новые товары