загрузка...

19.1. Государственные и региональные ценные бумаги

Они стали играть ведущую роль на российском фондовом рынке потому, что были самыми надежными среди прочих инструментов. Кроме того, государство остро нуждалось в дополнительных ресурсах для выравнивания хронически дефицитного бюджета, а налоговую политику, проводимую в то время, нельзя было признать эффективной. Долгосрочные займы по известным причинам не пользовались популярностью. Поэтому важное значение приобрела диверсификация деятельности в сфере ценных бумаг, где отношения государства и инвесторов начали складываться на добровольной основе. Эти отношения регламентировались нормами как общегражданского, так и специального законодательства страны.
Главным документом, регулирующим отношения государства с инвесторами, стал Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», принятый в ноябре 1992 г. Он определил понятие «государственный долг», а также выделил среди прочих его форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценных бумаг. Контроль за состоянием государственного долга был возложен на Верховный Совет, а управление долгом и его обслуживание — соответственно на Правительство и Центральный банк РФ.
Закон закрепил как эмитента ценных бумаг Правительство РФ, которое наделялось полномочиями определять условия и порядок эмиссий государственных долговых обязательств, а также несло ответственность по ним. Эта ответственность не распространялась на ценные бумаги, эмитированные субъектами РФ и местными органами власти.
В первой части Гражданского кодекса РФ, введенной в действие в конце 1994 г., в классификации видов ценных бумаг прежде всего названы государственные облигации, что не случайно в свете развития экономики страны в этот период. Во второй части ГК, введенной в действие в 1996 г., было сформулировано понятие «договор государственного займа». В соответствии с ним устанавливалось, что государственные займы добровольны, а изменения их условий после выпуска в обращение не допускаются. Заемщиком может быть Российская Федерация и ее субъекты, а правила по договору государственного займа применяются и к муниципальным займам, хотя государство не отвечает по обязательствам ни субъектов РФ, ни
муниципальных образований.
Большим событием для упорядочения деятельности на российском фондовом рынке, в частности на рынке государственных облигаций, следует считать появление в 1996 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Он установил, что эмитентами ценных бумаг, помимо прочих юридических лиц, могут быть органы исполнительной власти и местного самоуправления. Кроме того, закон систематизировал терминологию фондового рынка, классифицировал виды ценных бумаг и профессиональной деятельности участников, регламентировал вопросы организации деятельности фондовой биржи.
Важное значение в законе было придано информационному обеспечению рынка ценных бумаг, в частности раскрытию информации эмитентами, ответственности за неправомерное использование служебной информации, рекламе на фондовом рынке. Кроме того, большое значение имел раздел, посвященный регулированию фондового рынка, в частности организации деятельности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. (До принятия закона, с ноября 1994 г., действовала Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ.)
Полномочия комиссии не распространялись на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства и ценных бумаг субъектов РФ. Была установлена также ответственность за нарушения этого и других законодательных актов РФ, касающихся ценных бумаг, и порядок возмещения ущерба в связи с этим.
В том же году указом Президента была утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Она обобщила пятилетний опыт развития рынка, а также констатировала факт наиболее высоких темпов мобилизации финансовых ресурсов в стране за счет рынка государственных ценных бумаг. Его развитие способствовало усилению концентрации ресурсов в Москве и некоторых других крупных центрах. Основными инструментами этого рынка стали государственные ценные бумаги, предназначенные для финансирования бюджетного дефицита (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ), реструктуризации внутреннего валютного долга (ОВВЗ), сглаживания дефицита финансовых ресурсов в обращении (КО, налоговые освобождения, векселя), аккумуляции свободных ресурсов посредством денежной приватизации (инвестиционные торги и конкурсы, залоговые аукционы и т.д.).
Динамичное развитие рынка государственных долговых инструментов, отмеченное Концепцией, оказало позитивное влияние на бюджетный процесс, способствовало отвлечению средств инвесторов от вложений в суррогаты ценных бумаг некоторых коммерческих структур, оказало доминирующее воздействие на ценовую динамику. Однако относительно высокая доходность государственных долговых инструментов создавала проблемы привлечения средств на развитие корпоративного сектора экономики и высокой стоимости заимствований на рынке государственного долга.
Концепция определила также общую стратегию государства на рынке ценных бумаг, в частности государства как крупнейшего заемщика. В документе отмечается, что, несмотря на приоритет Министерства финансов в части публичных заимствований на отечественном рынке за последние годы, их доля в валовом внутреннем продукте была существенно ниже, чем в развитых странах. Поэтому в перспективе государство намеревалось расширить использование фондового рынка для финансирования бюджетного дефицита, в частности для обеспечения целевых программ и обслуживания накопленного государственного долга.
Прогнозировалось, что поступление ресурсов в недалекой перспективе приобретет плановый характер в общем контексте бюджетной политики, а стоимость заимствований на рынке государственных ценных бумаг будет целенаправленно снижаться. Изменится структура государственных ценных бумаг и прежде всего увеличится эмиссия инструментов рынка капиталов (т.е.
среднесрочных и долгосрочных облигаций), а также расширится спектр их видов (дисконтные и с купоном, купонные с фиксированной и плавающей ставкой и т.д.). Постепенно будет увеличиваться доступ нерезидентов на отечественный рынок государственных ценных бумаг, усилится координация действий на нем органов федеральной и региональной власти.

Помимо прочего, концепция предусматривала упорядочение и совершенствование средств и методов регулирования рынка государственных ценных бумаг. На основе новейших компьютерных технологий предполагалось создание государственной долговой книги, что позволило бы осуществлять прямое владение ценными бумагами всем инвесторам и не принимать на себя риски третьих лиц, связан
с хранением и обслуживанием этих инструментов. Кроме того, равительство намеревалось стимулировать максимально широкий доступ всех групп инвесторов на рынок государственных ценных бумаг, а также активно способствовать развитию расчетных, депозитарных и клиринговых систем.
Концепция развития рынка ценных бумаг стала основой начального этапа осуществления единого государственного подхода к управлению отечественным фондовым рынком, обеспечению сочетания интересов государства и всех групп инвесторов, привлечению инвестиций в промышленность, а также усилению защиты
прав инвесторов.
Государственные долгосрочные займы не имели успеха, хотя отдельные из них продолжали оставаться в обращении. Например, Государственные долгосрочные облигации выпущенные на 30 лет еще в 1991 г. Объем займа составлял 80 млрд. неденоминированных рублей и был разбит на 16 траншей. Нарицательная стоимость ГДО равнялась 100 тыс. руб., а купонный доход — 15% к номиналу, выплачивается ежегодно. Банк России проводит еженедельную Котировку ГДО.
Наиболее популярным видом государственных ценных бумаг в 1990е годы бесспорно считались ГКО. В 1993 г. на основании постановления Правительства Министерством финансов и Центральным банком РФ было утверждено Положение об обслуживании и обращении выпусков Государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). Это была первая удачная попытка выпуска облигаций в безбумажной форме, предназначенных для юридических
и физических лиц.
Срок обращения разных серий ГКО составлял 3, 6 и 12 месяцев, а номинал — 1 млн. руб. (неденоминированных). Они выпускались в виде записей на специальных счетах депо, не имели купонов и продавались на аукционах со скидкой к номиналу, что при погашении определяло доход инвестора. За весь период существования этого рынка в стране доходность ГКО изменялась от 30 до 200%.
Центральный банк, обслуживавший эмиссию облигаций, утвердил Временный порядок проведения операций на рынке ГКО в Москве, осуществления расчетов и учета по ним. Этим документом закреплялось двойственная правовая роль Центрального банка на рынке ГКО. С одной стороны, он был представителем должника, т.е. государства в лице Министерства финансов, а с другой — инвестором, т.е. кредитором государства.
Пр
Взаимоотношения Центрального банка и Министерства финансов на фондовом рынке, кроме того, регулировались также договором о размещении и обслуживании выпусков ГКО. Согласно догово?
Раздел IV. Рынок ценных бумаг России
ру Центральный банк был уполномочен заключать договоры с дилерами, т.е. осуществлять допуск профессиональных участников фондового рынка на рынок ГКО. Поскольку его обязанностями являлись также организация и обеспечение проведения операций и расчетов по сделкам с ГКО, Центральный банк имел право заключать договоры с организациями, которым поручалось осуществление функций депозитария, расчетной и торговой систем. По результатам конкурса, проведенного накануне размещения первого выпуска ГКО, осуществление этих функций было возложено на Московскую межбанковскую валютную биржу. При этом ММВБ не имела права выступать в качестве инвестора на рынке ГКО, т.е. совершать сделки от своего имени и за свой счет.
Примерно годом раньше в соответствии с указом Президента «О мерах по урегулированию внутреннего валютного долга бывшего СССР» было положено начало размещению облигаций Внутреннего государственного валютного займа (ВВЗ). Условия его выпуска были утверждены постановлением Правительства в начале 1993 г. В соответствии с постановлением Министерства финансов было уполномочено с мая 1993 г. осуществлять эмиссию облигаций ВВЗ.
Облигации номинировались в долларах США, их нарицательная стоимость равнялась 1, 10 и 100 тыс. долл. Первоначальный объем эмиссии составил около 8 млрд. долл., разбитых на пять траншей со сроками погашения от 1 до 15 лет.
В 1996 г. были проведены дополнительные выпуски облигаций ВВЗ: по четырем и пяти траншам — на сумму немногим более 1,5 млрд. долл.; по шести и семи — на 3,5 млрд. долл. Облигации выпускались в бумажной форме с ежегодной выплатой купонного дохода в размере 3% годовых в валюте займа.
Накануне размещения займа Центральным банком был установлен порядок осуществления на территории Российской Федерации операций с облигациями ВВЗ. Облигации ВВЗ являлись ценными бумагами на предъявителя и относились к категории валютных ценностей, поэтому был введен запрет на их вывоз за пределы РФ.
В этот же период постановлением Правительства были утверждены основные условия продажи золота путем выпуска Министерством финансов золотых сертификатов 1993 г. Нарицательная стоимость сертификата была эквивалентна стоимости 10 кг золота самой высокой пробы. Эта ценная бумага была именной. Погашение сертификатов помимо традиционных способов могло осуществляться путем поставки самого металла. Выбор способа погашения предоставлялся держателю сертификата. Сертификат, по существу, представлял собой государственное долговое обязательство, обеспеченное залогом. Здесь прослеживается определенная аналогия с займами 1920х годов.
<< | >>
Источник: Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг. 2009

Еще по теме 19.1. Государственные и региональные ценные бумаги:

  1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ
  2. Региональные ценные бумаги (РЦБ)
  3. Государственные ценные бумаги как инструменты формирования государственного долга
  4. ордерной ценной бумагой. Государственные ценные бумаги
  5. 2.3. Государственные ценные бумаги
  6. 2.4. Государственные ценные бумаги
  7. Государственные ценные бумаги
  8. Государственные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ и др.)
  9. Государственные ценные бумаги
  10. 1.4. Государственные ценные бумаги
  11. Модели ценообразованияна государственные ценные бумаги
  12. Государственные ценные бумаги
  13. Федеральные государственные ценные бумаги
  14. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  15. Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации
  16. Ценные бумаги органов государственной власти субъектов Российской Федерации
  17. ГЛАВА VI Государственные ценные бумаги
  18. Ценные бумаги правительства США и муниципальные цен­ные бумаги
  19. Рынок государственных ценных бумаг и операции ЦБ на открытом рынке. Сущность государственных ценных бумаг