Совместный эффект рычагов

До сих пор рассматривалось влияние операционного и фи-нансового рычага по отдельности. Однако очевидно, что для эффективного управления риском и доходностью фирмы финансовому менеджеру необходимо использовать оба рычага.
Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага (degree of total leverage DTI ) и представляет собой произведение их уровней:
DTL = DFL х DOL =
Q x (P — v) — FC — /
Qx(P-v) Qx(P-v)FCI
iQx(P-v)FC
Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%. При этом изменение прибыли составит DTL%.
Определим совместный эффект рычагов для примера 10.8. Согласно (10.23) его величина
DTL = DOL х DEL = 1,714 х 1,555 = 2,667.
Таким образом, при изменении выручки на 1% и сохранении заданных условий величина дохода на акцию должна измениться на 2,667%. Проверим это предположение для предприятия из примера 10.8.
При DTL = 2,667% и планируемом росте выручки на 15% изменение EPS составит
2,667 х 15 = 40,00%.
Перепроверим корректность полученного результата, руководствуясь данными табл. 10.9.
(EPS^ — EPS0) / EPS0 = (2,394 — 1,710) / 1,710 = 0,4, или 40%.
Иллюстрация совместного влияния рычагов на показатель EPS приведена на рис. 10.8.
Рис. Ю.8. Влияние уровня операционного, финансового и совокупного рычага на показатель ЕРБ
Показатель БТЬ характеризует совокупный риск предпри-ятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой дея-тельности.
Изменяя уровни операционного и финансового рычагов, можно добиваться требуемого значения их совместного эффекта (DTL = DOL х DEL), воздействуя таким образом на доход и совокупный риск фирмы. Например, высокий уровень операционного рычага можно частично компенсировать за счет низкой доли займов в финансировании. И обратно, при безопасном уровне операционного риска фирма может более активно использовать финансовый рычаг, повышая тем самым конечные результаты хозяйственной деятельности.
Концепция рычагов также может быть использована для прогнозирования изменения дохода на акцию EPS. Нетрудно показать, что
EPSj = EPS0 + EPS0 х (АSAL х DTL), (10.24)
где AS AL — ожидаемое изменение выручки, %;
DTL — совокупный эффект рычагов.
Вместе с тем нельзя забывать, что эффект рычагов имеет двойственную природу.
Как уже было показано, даже незначительный прирост объема продаж может быть многократно усилен благодаря воздействию операционного и финансового рычага, обеспечивая весомый прирост дохода на акцию EPS. Однако и результат от падения продаж ниже запланированного уровня и в особенности ниже точки безубыточности будет усилен соответствующим образом, что приведет к значительному сокращению доходов собственников, к частичной или полной потере их благосостояния.
В этой связи менеджмент предприятия должен уделять самое тщательное внимание планированию и контролю уровня рычагов, поддерживая их на таком уровне, который способствовал бы росту стоимости фирмы и благосостояния ее владельцев.
Рассмотренные методы маржинального анализа и концепция рычагов играют важную роль в теории и практике финансового менеджмента. Они широко используются в принятии решений по ассортиментному портфелю фирмы, ценообразованию, структуре капитала, управлению риском, оценке инвестиционных проектов и т. п., некоторые из которых будут рассмотрены далее в книге.
Вместе с тем им присущи и определенные недостатки. В частности, они ориентированы на учетные показатели, а не на денежные потоки фирмы, а также базируются на ряде допущений, которые не всегда выполняются на практике. Наиболее существенным из таких допущений является предположение о линейной зависимости между переменными затратами и объемом продаж, а также о
неизменности постоянных затрат в планируемом периоде. Показатели уровня операционного рычага, точки безубыточности, запаса финансовой прочности зависят от базового (планового) объема продаж, т. е. они справедливы только для конкретной величины прогнозируемой выручки и заданного временнокго интервала. В то же время очевидно, что точное значение будущей выручки определить практически невозможно, а ее отклонения от плана могут быть значительными и непредсказуемыми.
При проведении маржинального анализа не учитывается фактор времени, а также доходность собственного капитала, требуемая владельцами фирмы.
В этой связи в современной практике используются более совершенные методы подобного анализа, базирующиеся на дисконтировании денежных потоков, многовариантной оценке различных сценариев развития событий, вероятностном и имитационном моделировании ключевых параметров риска и доходности предприятия.
<< | >>
Источник: И. Я. Лукасевич. Финансовый менеджмент. 2010

Еще по теме Совместный эффект рычагов:

  1. ЭФФЕКТ РЫЧАГА ЭФФЕКТ РЫЧАГА = СКОРОСТЬ
  2. Леверидж (финансовый рычаг). Эффект финансового рычага
  3. 5.1. Эффект операционного рычага
  4. СЕТИ И ЭФФЕКТ РЫЧАГА
  5. ДОСТИЖЕНИЕ МАКСИМАЛЬНОГО ЭФФЕКТА РЫЧАГА
  6. КОМАНДЫ КОМАНДА МЕЧТЫ И ЭФФЕКТ РЫЧАГА
  7. Функции Share (совместный просмотр, совместное пользование)
  8. БЕСКОНЕЧНАЯ СЕТЬ БЕСКОНЕЧНАЯ СЕТЬ И ЭФФЕКТ РЫЧАГА
  9. Эффект ореола, или гало-эффект (halo effect)
  10. Совместными фирмами (предприятиями)
  11. ОДНОМИНУТНЫЙ ОБЗОР ПРИНЦИПА РЫЧАГА
  12. Стратегии микрополитики в совместных предприятиях
  13. Аудит расчетов по совместной деятельности
  14. Политика управления структурой капитала, финансовый рычаг
  15. 4.1. Совместная работа: тогда и сейчас...
  16. Финансовый рычаг
  17. Классовая ситуация и совместные действия