Сценарии социально-экономического развития российской экономики в 2010-2012 гг.

Исходные условия
В целях анализа устойчивости бюджетной системы РФ нами будут рассматриваться три основных сценария развития внешних и внутренних экономических процессов в среднесрочной перспективе (2009-2012 гг.).
Данный период можно однозначно характеризовать как период выхода из кризиса. Необходимо сразу оговориться, что во всех сценариях мы предполагаем сохранение, в целом, основных принципов экономической политики правительства РФ, независимо от динамики экономических показателей и конъюнктуры внешних рынков, а также хода предвыборной кампании 2011-2012 гг.
К числу наиболее вероятных нами отнесены следующие сценарии:
1. Инерционный сценарий;
2. Сценарий быстрого выхода их кризиса;
3. Сценарий затяжного («второй волны») выхода из кризиса.
1. Инерционный сценарий в основных предпосылках соответствует базовому сценарию социально-экономического развития Российской Федерации, разработанному Минэкономразвития России в качестве основы для проекта федерального бюджета Российской Федерации на 2010 г. и плановый период 2011 и 2012 гг.
В частности, предполагается, что экономики ведущих стран мира преодолеют кризис, вероятнее всего в 2011 г., а в России, в силу сохранения высокой зависимости от мировых сырьевых рынков, возобновление устойчивого роста может начаться еще позже. Принятые стратегии выхода из кризиса обеспечат плавный, без новых потрясений переход от активной антикризисной политики государств к снижению накопленной в период кризиса долговой нагрузки и «сбросу» национализированных реальных и финансовых активов. Таким образом, рост мировой экономики в 2010 г. не превысит 0, 51% (преимущественно за счет высоких темпов роста в Китае, Индии, Бразилии и др. развивающихся странах, при низких, но положительных, темпах в США и ЕС), а в 2011-2012 гг. 2,53,0% в год. Иными словами, в рассматриваемый период рост мировой экономики будет происходить медленнее, чем это наблюдалось до кризиса 2008 г.
Предположение о плавном выходе из кризиса ведущих экономик мира, без серьезных изменений структуры глобальной экономики, означает также сохранение практически неизменным соотношения основных мировых валют. В частности, мы предполагаем, что, несмотря на проблемы в ряде стран еврозоны (в первую очередь в Греции, Испании и Португалии), стабильность евро сохранится, и в рамках данного сценария курс доллара к евро в 2010-2012 гг. предполагается на уровне 1,351,4 доллара за евро.
Соответственно цены на нефть на мировом рынке останутся также практически неизменными дополнительный спрос на нефть и нефтепродукты вследствие экономического роста в Китае и в развивающихся странах в этот период может быть компенсирован за счет возвращения к прежним объемам добычи в странах ОПЕК (с лета 2008 г. ОПЕК несколько раза принимал решение о сокращении квот добычи) и других нефтедобывающих странах. Как и в уточненном сценарии Минэкономразвития России, мы предполагаем, что в 2010 г. цена на нефть сорта Ига1з составит, в среднем, 65 долл./барр., в 2011 и 2012 гг. около 70 долл./барр.
Такой уровень цен на нефть на мировом рынке не дает оснований предполагать возможность активизации разработки и ввода новых месторождений нефти и газа в РФ. Это означает, что объемы добычи и, вероятно, экспорта углеводородного сырья из России будут сокращаться.
Цены на металлы, хотя и выросли в первом полугодии 2009 г., на 25-50%, останутся на рассматриваемом периоде ниже докризисных уровней. К концу 2012 г. рост цен на мировом рынке на продукцию как черной, так и цветной металлургии ожидается в пределах 10-15%. Тем не менее ситуация в российской металлургии и с экспортом металлов из России, скорее всего, улучшится, так как физический объем спроса на металл в мире вырастет по сравнению с концом 2008 2009 г.
Стабилизация ситуации в финансовой сфере ведущих экономик мира, на фоне постепенного повышения процентных ставок в этих странах, приведет к новому этапу активизации глобальных инвесторов в развивающихся странах. Однако мы предполагаем, что в силу медленного восстановления экономики и сохранения относительно слабой конъюнктуры ведущих сырьевых мировых рынков, возобновление притока иностранного капитала в РФ возможно не ранее 2011 г. В 2010 г. приток прямых иностранных инвестиций будет компенсироваться активизацией российских инвесторов по покупке подешевевших в кризис активов за рубежом, а новые частные займы будут направлены, в первую очередь, на погашение имеющихся обязательств. Таким образом, мы предполагаем, что чистый отток капитала из частного сектора может смениться притоком только в конце 2011-2012 гг.
С точки зрения внутренних условий и тенденций развития экономики России данный сценарий означает достаточно медленный выход из кризиса. Очевидно, что к концу 2012 г. по объему реального ВВП, промышленного производства, инвестиций в основной капитал, розничному товарообороту, уровню реальных доходов населения докризисные значения 2008 г. достигнуты не будут.
2009 и 2010 гг. ожидаются крайне тяжелыми и с точки зрения бюджетной политики. При сохранении номинальных расходов федерального бюджета на уровне, определенном в проекте федерального бюджета на 2010 г. и плановый период 2011-2012 гг. и принятых в сценарии ценах на нефть дефицит федерального бюджета, скорее всего, сохранится и в 2011-2012 гг. Поскольку средств Резервного фонда хватит на финансирование дефицита федерального бюджета лишь до конца первой половины 2010 г., мы предполагаем активный выход Минфина России на рынок внешних (в 2010 г.) и внутренних (на всем периоде) заимствований. Соответственно в 2010 г. данная политика позволит несколько уменьшить общий отток капитала из РФ, однако в любом случае мы предполагаем заметное давление на процентные ставки на внутреннем рынке, что будет сдерживать спрос на заемные рублевые средства со стороны российских частных инвесторов и соответственно замедлять восстановление объема инвестиций в стране.
Принятые нами предположения относительно уровня цен на нефть и металлы, скорее всего, не смогут обеспечить устойчивый профицит счета текущих операций на рассматриваемом периоде. Таким образом, принимая во внимание предположения об изменениях сальдо счета движения капитала, мы не ожидаем быстрого накопления международных резервов Банком России и соответственно эмиссионной активности ЦБ РФ. При условии рыночного финансирования дефицита бюджета это означает проведение достаточно жесткой денежно-кредитной политики, способной обеспечить устойчивое снижение инфляции до однозначных значений.
2. Сценарий быстрого выхода из кризиса. Данный сценарий, отчасти, соответствует «нефтяному» сценарию Минэкономразвития России и основан на предположении о реализации быстрой и успешной стратегии выхода из кризиса во всех ведущих странах мира. Соответственно уже в 2010 г. предполагается рост мировой экономики на уровне не ниже 2,5% в год, в 2011-2012 гг. 3,54,5% в год, что близко к докризисным показателям.
Такой бурный рост мировой экономики, очевидно, вызовет новый виток роста цен на глобальных сырьевых рынках (как за счет расширения физического объема спроса, так и за счет растущих ожиданий участников). Мы предполагаем, что в данном сценарии цены на нефть в 2010 г. могут вырасти до 80 долл./барр. (сорт Ига1з), а в 2011-2012 гг. до 100 долл. соответственно. Цены на металлы увеличатся к концу 2012 г., по крайне мере на 15-30% от уровня середины 2009 г.
В этих условиях мы ожидаем (как в первом сценарии при условии сохранения неизменными по сравнению с принятым законом номинальных расходов федерального бюджета), что дефицит федерального бюджета будет наблюдаться только в 2009-2010 гг., а в 2011-2012 гг. бюджет будет вновь сводиться с профицитом.
Очевидно, что реализация такого сценария влечет за собой сохранение основных глобальных структурных проблем и угроз, существовавших до кризиса, в том числе в сырьевой и в финансовой сферах. Однако мы предполагаем, что реализация данных угроз (новый серьезный финансовый и экономический кризис в мировой экономике) произойдет уже за временными горизонтами рассматриваемого периода (после 2012 г.).
В рамках данного сценария мы предполагаем, что имеющийся в мире капитал, высвобождающийся из низкодоходных «надежных» активов в развитых странах, будет более активно, чем в случае инерционного сценария, перемещаться на развивающиеся рынки, в том числе и в Россию. Таким образом, уже в 2010 г. Россия может получить нулевое сальдо по счету движения капитала, в 2011-2012 гг., скорее всего, вновь будет наблюдаться двойной профицит платежного баланса, имеющий своими следствиями номинальное и реальное укрепление рубля, а также медленное снижение инфляции.
Укрепление рубля, высокие номинальные (за счет инфляции) ставки по рублевым займам, а также сохранение консервативных ожиданий российских экономических агентов (в условиях усиливающейся зависимости от конъюнктуры мирового рынка), по нашему мнению, не позволяют рассчитывать на быстрое восстановление докризисных темпов роста в реальном секторе в рамках данного сценария. Сохранение основных диспропорций в экономике России, существовавших до кризиса, будут также сдерживать скорость восстановления экономики, несмотря на высокие цены на углеводородное сырье и другие основные товары российского экспорта. Однако на рассматриваемом периоде, как и в мировой экономике в целом, мы будем наблюдать ускоряющийся рост ВВП РФ, а возможные негативные явления возникнут уже за пределами 2012 г.
3. Сценарий затяжного выхода из кризиса («второй волны» кризиса). В рамках данного сценария мы рассматриваем пессимистический вариант развития событий в мировой и соответственно в российской экономике. Основным предположением, лежащим в основе данного сценария, является возможность «второй волны» кризиса в мировой экономике, либо наличие событий, способных резко усилить неопределенность в мире (т. е. вызвать новый кризис). К числу таких предположений относятся:
1. Ошибки при реализации стратегий выхода из кризиса, допущенные экономическими властями развитых стран, например, преждевременное резкое повышение базовых процентных ставок, неспособность правительств противостоять дальнейшему наращиванию бюджетного дефицита и т.д.;
2. Реализация скрытых рисков в экономике США или Европы: дальнейший рост безработицы, кризис в секторе коммерческой недвижимости, новый виток списания токсичных активов финансовыми учреждениями и т.д.;
3. Прекращение эффекта от фискальных стимулов в экономике Китая, что при стагнирующем внешнем спросе приведет к резкому замедлению развития китайской экономики с возможными негативными социальными и политическими последствиями.
Независимо от конкретных причин затяжного кризиса, в данном сценарии мы предполагаем, что спад в мировой экономике будет наблюдаться и в 2010 г., а в 2012 г. мировая экономика вырастет не более чем на 1,52%.
Соответственно для российской экономики это будет означать:
- снижение цен на основные экспортные товары РФ. Так, в 2010 и 2011 гг. цена на нефть сорта Ига1з опустится до 40 долл./барр., а в 2012 г. не превысит 50 долл./барр. Цены на металлы будут находиться на уровне зимы 2008-2009 гг., то есть примерно на 30% ниже уровня второй половины 2009 г. Соответственно помимо ценового фактора будут отсутствовать и предпосылки для увеличения физических объемов российского экспорта;
- Россия, как и другие развивающиеся рынки, будет восприниматься как зона с повышенными рисками для глобальных финансовых игроков. Соответственно в 2010 и в 2011 гг. будет наблюдаться отрицательное сальдо по счету движения капитала (ограничение на заимствования на внешнем рынке будет ощущать и РФ как суверенный заемщик для финансирования дефицита федерального бюджета), а в 2012 г. возможно нулевое сальдо по данной компоненте платежного баланса.
- правительство РФ, скорее всего, не сможет профинансировать в полном объеме заявленные номинальные объемы расходов за счет рыночных (внешних и внутренних заимствований). Соответственно обеспечение платежного баланса и баланса в бюджетной и денежно-кредитной сферах может быть достигнуто за счет снижения номинального курса рубля.
Прогноз динамики макроэкономических и финансовых переменных, а также показателей федерального бюджета РФ строится на основе структурной эконометрической модели российской экономики, разработанной в Институте экономики переходного периода.
Расчеты по сценариям
Необходимо отметить, что для ограничения произвольных трактовок качественных изменений в экономике и поведении экономических агентов (например, резкое изменение ожиданий при снижении цен на нефть, масштабы номинальных «перелетов» курса как в одну, так и другую сторону и т.д.), а также в силу использования формального экономикоматематического аппарата для количественной оценки сценариев, мы предполагаем не достижимое на практике ответственное и рациональное поведение экономических агентов, т. е. в каждом сценарии мы получаем «равновесные» для данных условий значения переменных, которые на практике при заданных условиях практически невозможны. Особенно данное замечание уместно в отношении сценария, предполагающего падение цен на нефть.
Результаты расчетов основных макроэкономических и финансовых показателей для рассматриваемых сценариев приведены в табл. 4244.
Полученные количественные значения динамики основных показателей социально-экономического развития РФ и денежной сферы в случае реализации инерционного сценария показывают, что положительные темпы роста реального ВВП до конца 2012 г. не превысят 3,54,5%. Наиболее высокие темпы роста реального ВВП (4,3%) наблюдаются в 2010 г. (в значительной степени за счет низкой базы в 2009 г.), однако в последствии рост экономики замедляется. К концу 2012 г. реальный ВВП РФ только на 2,5% превысит уровень 2008 г. Тем не менее ВВП на душу населения России в 2012 г. (по текущему курсу) с учетом роста реального курса рубля и сокращения численности населения РФ превысит уровень 2008 г. примерно на 15-20%.
Восстановление роста экономики обеспечивается как за счет стабильных цен на нефть, находящихся в достаточно комфортном для экономики России диапазоне, так и благодаря возобновлению притока иностранного капитала в страну, что обеспечит финансирование инвестиционных потребностей российских компаний.
Рост внутреннего потребительского спроса в 2010-2011 гг., согласно нашему прогнозу, будет отставать от инвестиционной активности.
Причиной этого является предполагаемое снижение общего уровня занятости в экономики, так как предприятия на выходе из кризиса будут стремиться повышать производительность труда, сокращая персонал, либо набирая новых работников медленнее, чем увеличивают свои производственные мощности, в отличие от ситуации накануне кризиса 2008-2009 гг. Заметный рост спроса со стороны предприятий на рабочую силу и, как следствие, рост реальных заработных плат и потребительской активности возможен, по нашему мнению, начиная с 2012 г.
В то же время реальные располагаемые доходы населения в 2010-2011 гг. не только не сократятся, на даже увеличатся примерно на 8,3%, что будет связано с масштабным повышением пенсий и увеличением склонности населения к сбережению.
Поскольку цены на нефть предполагаются нами хотя и на достаточно «комфортном» (не провоцирующем валютный или финансовый кризис), но всетаки не на достаточно высоком уровне, ситуация в сфере государственных финансов в рамках данного сценария остается напряженной. При принятой предпосылке о сохранении номинальных расходов федерального бюджета в размере, определенном федеральным законом «О федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов», дефицит федерального бюджета сохраняется на всем рассматриваемом периоде. Средства Резервного фонда могут обеспечить финансирование дефицита федерального бюджета только в 2010 г.
Мы не предполагаем использование средств Фонда национального благосостояния для финансирования дефицита бюджета, что позволяет рассчитывать на накопление средств в этом Фонде в размере 66,5% ВВП.
Одной из важнейших предпосылок восстановления положительных темпов роста реальных инвестиций в основной капитал и реального роста ВВП является возвращение российских компаний и банков на мировой рынок капитала, а также сохранение устойчивого притока прямых иностранных инвестиций в РФ. Согласно полученным расчетам, для обеспечения заданных темпов роста инвестиций устойчивый чистый приток частного иностранного капитала в РФ должен начаться не позднее второй половины 2011 г. в размере до 1520 млрд. долл. в год.
Необходимо отметить, что на рассматриваем периоде мы прогнозируем рост отрицательного сальдо баланса услуг, а также платежей по факторам производства и процентных платежей. Соответственно в 2011-2012 гг. мы прогнозируем сокращение положительного сальдо текущего счета платежного баланса РФ до 1030 млрд. долл.
Поскольку мы предполагаем, что Центральный банк РФ, переходя к режиму таргетирования инфляции, сократит свое участие на валютном рынке, международные резервы Банка России будут накапливаться достаточно медленно. К концу 2012 г., по нашим оценкам, их объем достигнет 530540 млрд. долл., что ниже максимальных уровней 2007-2008 гг.
Положительное сальдо платежного баланса на периоде до 2012 г. обеспечит поддержание стабильного курса рубля к корзине валют (мы предполагаем сохранение пропорции доллара и евро в бивалютной корзине как 0,55: 0,45). Изменения курсов доллара и евро к рублю в таком случае определяются преимущественно изменением взаимных котировок резервных валют на мировом рынке. Рост волатильности курса рубля по отношению к доллару и евро вследствие ослабления влияния Банка России на курс не отражается на итоговых годовых значениях курса, так как разнонаправленные колебания гасят друг друга.
В то же время снижение годовых темпов роста ИПЦ до 6,57,0% позволит заметно замедлить темпы реального укрепления рубля. В частности, к концу 2012 г. реальный эффективный курс рубля укрепится не более чем на 10% по отношению к концу 2007 г., или на 17% по отношению к концу 2008 г. Соответственно мы предполагаем сохранение положительной динамики объемов российского экспорта на фоне стагнации цен на сырье на мировых рынках. Импорт будет расти боле высокими темпами, чем экспорт на протяжении всех рассматриваемых лет, однако вследствие более низкого уровня потребительской активности объем импорта в 2012 г. вряд ли превысит рекордные значения 2008 г.
Модель предполагает достаточно серьезные изменения в денежно-кредитной сфере российской экономики. Во-первых, как уже было сказано, модель свидетельствует о заметном снижении инфляции ниже двухзначных отметок 6,57,0%.
Во-вторых, изменение режима денежной политики Банка России, означает расширение его участия на рынке государственных ценных бумаг (условия для этого возникают вследствие необходимости финансировать дефицит федерального бюджета не только за счет Резервного фонда или внешних заимствований), а также активное рефинансирование ЦБ РФ коммерческих банков под приобретаемые Центробанком в свой портфель ценные бумаги (например, корпоративных облигаций) и выдачу обеспеченных залогом кредитов коммерческим банкам на длительные сроки (не менее 1 года).
Следствием изменения основных инструментов политики денежных властей должен стать рост реальных процентных ставок в экономике. Так, реальная процентная ставка по кредитам нефинансовому частному сектору на срок до 1 года будет находиться в диапазоне 1,5—2,0% в 2010-2012 гг. При этом мы предполагаем сохранение на текущем уровне (около 2,45) денежного мультипликатора (отношение М2 к резервным деньгам). Иными словами, в рассматриваемый период не предполагается активный рост кредитной экспансии банковского сектора, наблюдавшейся до кризиса 2008 г.
Подводя итог анализу инерционного сценария, необходимо отметить его следующие основные характеристики:
1. Восстановление объема реального ВВП и реальных инвестиций в основной капитал на докризисном уровне только к концу 2012 г.
2. Обеспечение соответствующих росту ВВП объемов инвестиций в основной капитал возможно при достаточно стабильных ценах на нефть на уровне не ниже 6065 долл./барр. и возвращения российских компаний на мировой рынок капитала.
3. Обязательный переход к новым механизмам обеспечения денежного предложения ЦБ РФ и рост реальной стоимости денег в экономике.
4. Сохранения условий для дефицита федерального бюджета, полное использование Резервного фонда и крайне медленное накопление Фонда национального благосостояния.
5. Заметное снижение инфляции на фоне медленного укрепления реального эффективного курса рубля и высоких темпов роста денежной массы и монетизации экономики России.
Сценарий быстрого выхода из кризиса, как представляется исходя из фактической ситуации в первом квартале 2010 г., может рассматриваться как достаточно вероятный сценарий, хотя инерционный выбран нами в качестве базового для возможности проводить прямые сопоставления со сценариями МЭР РФ и проектировками федерального на 2010-2012 гг.
Повышение средних цен на нефть (сорт Цга1з) до 80 долл./барр. в 2010 г. и 100 долл./барр. в 2011-2012 г. (в последнем квартале 2009 г. и первом квартале 2010 г. примерно 7075 долл./барр.) позволяет уже в 2010 г. российской экономике вырасти на 5,5%, а в 2011-2012 гг. рост реального ВВП, хотя и будет замедляться, составит 3,54,5% в год. Таким образом, к концу 2012 г. реальный ВВП будет примерно на 5% выше, чем в 2008 г. ВВП на душу населения (в долларах по текущему курсу) увеличится в 2012 г. по сравнению с 2007 г. примерно на 20-25%, до 15 тыс. долл.
С точки зрения динамики инвестиций в основной капитал, реальных доходов населения и розничного товарооборота данный сценарий не отличается по основным тенденциям от инерционного сценария, однако итоговые темпы роста всех показателей в 2010-2011 гг. заметно выше.
Несмотря на более высокие цены на мировых сырьевых рынках, и в рамках данного сценария доходы федерального бюджета окажутся недостаточными для финансирования запланированных расходов в полном объеме. Дефицит федерального бюджета снижается в 2011-2012 г. примерно до 11,5% ВВП, однако средства в Резервный фонд не поступают даже при достаточно высоких (100 долл./ барр.) ценах на нефть.
Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура позволяет в рамках данного сценария поддерживать устойчивую ситуацию с платежным балансом РФ. На протяжении всего рассматриваемого периода сальдо платежного баланса, а также обеих его составляющих остается положительным. В частности, сальдо платежного баланса находится в диапазоне 7090 млрд. долл в год, а годовой приток частного капитала в страну достигает 55 млрд. долл.
В рамках данного сценария Банк России не может избежать заметного роста международных резервов, возвращаясь к политике сдерживания номинального укрепления рубля. Таким образом, к концу 2012 г. международные резервы ЦБ РФ превышают уровень 2008 г. и вырастают до 650660 млрд. долл.
Номинальный обменный курс рубля к доллару укрепляется в 2010-2012 гг., до 26,0-27,0 рублей за доллар, или примерно на 15-20% по отношению к концу 2009 г. В то ж время инфляция (по ИПЦ) хотя и продолжает снижаться, остается выше, чем в инерционном сценарии 7,07,5%. Результатом этого является устойчивое реальное укрепление рубля, и к концу 2012 г. реальный эффективный курс рубля примерно на 25% превысит уровень 2008 г.
Так как в данном сценарии мы также предполагаемом переход ЦБ РФ к режиму таргетирования инфляции и использование процентных ставок в качестве основного рабочего инструмента (хотя и с большим вниманием к валютному рынку), реальная стоимость денег в экономике также возрастает. По нашим оценкам, реальная ставка процента по однолетним кредитам нефинансовому сектору может составлять 1,52,0%. Монетизация экономики при этом возрастает примерно до 47,3% ВВП.
Таким образом, основными отличиями сценария быстрого выхода из кризиса от инерционного сценария являются:
1. Данный сценарий ближе к реальности последних двух кварталов и текущих тенденций, чем инерционный;
2. Более быстрое восстановление реального объема ВВП и инвестиций в основной капитал;
3. Благоприятная ситуация с платежным балансом и его составляющими, быстрое накопление международных резервов;
4. Сохранение дефицита федерального бюджета и отсутствие накопления средств в Резервном фонде;
5. Медленное снижения инфляции, быстрое реальное и номинальное укрепления курса рубля на фоне высоких темпов роста денежной массы и монетизации экономики России;
6. Ограниченные возможности Банка России по переходу к инфляционному таргетированию, необходимость уделять больше внимания ситуации валютном рынке.
В сценарии затяжного выхода из кризиса отрицательные темпы инвестиций в основной капитал сохраняются в 2010-2011 гг., и лишь в 2012 г. слегка превышают нулевую отметку (0,8%). Реальный ВВП снижается и в 2010 г. (на 4,1%), однако в 2011-2012 гг. наблюдаются положительные значения роста реального ВВП (около 2% в год) за счет эффекта низкой базы по итогам 2009-2010 гг. и адаптации экономики к низким ценам на нефть и более низкому реальному курсу рубля. Таким образом, к концу 2012 г. реальный ВВП примерно на 10% меньше, чем в 2008 г.
Расчеты в рамках данного сценария показывают, что при ценах на нефть не выше 50 долл./барр. (сорт Цга1з) сокращение потребительской активности будет продолжаться до 2012 г. включительно, что в значительной степени препятствует восстановлению положительных темпов роста ВВП. Некоторое увеличение реальных доходов населения (на 0,51,5% в год) объясняется повышением социальных трансфертов из бюджета и индексацией зарплат в бюджетном секторе.
Дефицит федерального бюджета не опускается ниже 4,5% ВВП, что представляет серьезную угрозу стабильности всей финансовой системы РФ. Нам представляется, что при заданных ценах на нефть возможности внешнего финансирования дефицита федерального бюджета остаются крайне ограниченными, а внутренние заимствования в масштабах до 15% ВВП за 3 года формируют ситуацию, аналогичную 1996-1998 гг., когда рынок государственных ценных бумаг стал по сути финансовой пирамидой и единственным местом привлечения капитала внутри страны. Таким образом, в области бюджетной политики данный сценарий указывает на необходимость ради достижения бюджетной стабильности пересмотра основных параметров расходной части федерального бюджета.
В рамках данного сценария чистый отток частного капитала из страны наблюдается вплоть до последнего (2012) года. Таким образом, поддержание сальдо платежного баланса возможно только за счет увеличения сальдо счета текущих операций, что при заданных ценах на нефть предполагает сокращение импорта через снижение курса рубля.
По нашим расчетам, если Банк России откажется от активных валютных интервенций (в рамках перехода к инфляционному таргетированию) стабилизация платежного баланса возможна при номинальной девальвации рубля до уровня первой половины 2009 г. (3738 рублей за бивалютную корзину). При этом надо иметь в виду, что модель не учитывает возможность «перелета» курса и в пределах каждого года возможны еще более сильные колебания курса рубля в сторону снижения курса. В 2012 г. модель указывает на возможность некоторого номинального укрепления курса рубля, однако он все равно будет на 510% ниже, чем в конце 2009 г.
Инфляция в рамках данного сценария остается также достаточно высокой, в диапазоне 7,08,5%, поскольку Банк России, даже минимизировав участие на валютном рынке, не сможет отказаться от необходимости поддержки банковской системы, а также косвенного (через операции на вторичном рынке) финансирования дефицита федерального бюджета. Кроме того, будет наблюдаться перенос курса в цены. Таким образом, модель показывает, что номинальное удешевление рубля будет практически полностью компенсировано инфляционным давлением и реальный эффективный обменный курс останется к концу 2012 г. примерно на уровне 2008 г.
Предпосылка об использовании Банком России процентных ставок как основного инструмента приводит в условиях нестабильности к росту реальной стоимости денег в экономике. Согласно нашим расчетам, реальная ставка по банковским кредитам в данном сценарии не опускается ниже 4%. Соответственно кредитная активность банков низка, и монетизация ВВП остается на уровне не выше 40% ВВП.
Подводя итог анализу сценария затяжного выхода из кризиса, необходимо отметить, что данный сценарий фактически не предполагает выхода экономики Российской Федерации из кризиса в 2010-2012 гг., представляя эти годы как годы затяжной стагфляции. 2012 г., хотя и характеризуется некоторыми положительными моментами, тем не менее является переходным от стагфляции к росту, а новый период устойчивого роста может начаться при соответствующих внешних сценарных условиях только с 2013 г.
<< | >>
Источник: А. Радыгин. Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. 2010

Еще по теме Сценарии социально-экономического развития российской экономики в 2010-2012 гг.:

  1. Сценарии развития российской экономики в 2009 г.
  2. Раздел VI. Социальные основы национальной экономики. Глава 33. Особенности социального развития и социальной политики в России, их роль в национальной экономике.
  3. А. Радыгин. Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы, 2010
  4. Основные параметры федерального бюджета РФ на 2010-2012 гг.
  5. Роль и место социально-экономического прогнозирования в регулировании национальной экономики
  6. Динамика и факторы развития инвестиционной деятельности в реальном секторе российской экономики
  7. Значение роста производительности труда для развития социально ориентированной рыночной экономики
  8. Программы экономического и социального развития на рынке жилой недвижимости
  9. Прогноз социально-экономического развития и бюджетных параметров
  10. 6.4. ТИПЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА И НЕОБХОДИМОСТЬ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ
  11. Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2010 г. и на период до 2012 г. в части выделения межбюджетных трансфертов другим уровням бюджетной системы»
  12. Экономические теории в период развития рыночной экономики и предпринимательства