Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей

Главная задача финансового планирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг. На уровне первого приближения эта задача может быть решена путем укрупненного прогнозирования основных финансовых показателей бизнеса предприятия. В качестве таких показателей используются статьи баланса и отчета о прибыли.
Суть подхода достаточно проста. Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть таких источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются соответственно наращиванию объемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании. В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют: 1) предварительный этап (этап обнаружения и оценки проблемы) и 2) этап непосредственного решения проблемы.
С предварительным этапом связывают следующие моменты:
1) прогнозирование дополнительных объемов основных и оборотных средств на планируемый период;
2) прогнозирование дополнительных собственных и заемных финансовых источников, которые появляются в процессе нормальной деятельности предприятия;
3) оценка объема дополнительного финансирования как разницы между дополнительным объемом активов и дополнительным объемом задолженностей и капитала.
Этап решения проблемы представляет собой последовательность действий следующего содержания:
Шаг 1. Прогноз отчета о прибыли на планируемый год.
Шаг 2. Прогноз баланса предприятия на планируемый год.
Шаг 3. Принятие решения об источниках дополнительного финансирования (на этом этапе потребуются итерактивный пересчет основных показателей баланса и отчета о прибыли).
Шаг 4. Анализ основных финансовых показателей.
Каждый из шагов требует более детального рассмотрения, что и будет сделано ниже.
Прогноз отчета о прибыли на планируемый год. Для осуществления такого прогноза необходимо задаться следующими исходными данными:
1. Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается маркетингом предприятия. Причем в рамках рассматриваемого метода решение
производится в очень укрупненном виде — в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельные товарные группы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать, что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.
2. Предположения относительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можно предположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году, издержки растут пропорционально продажам. В более сложных случаях необходимо производить прогноз издержек отдельно.
3. Ставки процентов по заемному капиталу и краткосрочным банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя из опыта общения финансового менеджера с банковскими учреждениями.
4. Коэффициент дивидендных выплат, который устанавливается в процессе общего корпоративного управления.
Основная цель прогноза отчета о прибыли состоит в том, чтобы оценить объем будущей прибыли предприятия, и какая часть прибыли будет реинвестирована.
Прогноз баланса предприятия на планируемый год прогнозируется при следующих допущениях.
1. Принимается, что все участвующие в производстве активы предприятия изменяются пропорционально объему продаж, если предприятие работает с полной производительностью. Если предприятие не использует свои основные средства на полную мощность, то основные средства изменяются непропорционально объему продаж. В то же время денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы следует принять изменяющимися пропорционально объему продаж.
2. Задолженности предприятия и собственный капитал должны увеличиваться в случае роста величины активов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо специальное решение финансового менеджера о дополнительных источниках финансирования.
3. Отдельные обязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленные обязательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так рост продаж приводит к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величины нераспределенной прибыли как дополнительный источник финансирования оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.
4. Разница между спрогнозированным объемом активов и спрогнозированным объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительного финансирования.
5. Эта разница должна быть покрыта за счет статьи задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигаций предприятия) и капитала. Решение о распределении дополнительных потребностей по отдельным категориям — прерогатива финансового директора.
Принятие решения об источниках дополнительного финансирования
это процедура выбора между собственными и заемными средствами.
К собственным средствам относятся:
— акционерный капитал;
— нераспределенная прибыль.
К заемным средствам относятся:
— банковская ссуда;
— кредитные ценные бумаги (векселя);
— торговый кредит;
— толлинг (давальческое сырье);
— просроченная задолженность поставщикам;
— факторинг (продажа дебиторской задолженности).
Решения об источниках принимаются на основе условий финансирова-ния, состояния компании и состояния финансового рынка.
Анализ основных финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитываются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных и заемных средств, а также определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияния на эффективность деятельности компании в целом. Если обнаруживается, что предприятие имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то это должно восприниматься как неудовлетворительное планирование деятельности предприятия.
Все особенности метода прогнозных финансовых отчетов рассмотрены ниже подробно с помощью конкретного примера.
Пусть акционерная компания планирует в следующем году пока-затели, представленные в табл. 3.10.
Увеличение продаж (%) 10%
Степень загрузки оборудования 1
Коэффициент дивидендных выплат в текущем году 1.2
Коэффициент роста дивидендов 8,5%
Коэффициент дивидендных выплат в следующем году 1,3
Количество акций в обращении 50,000,000
Рыночная стоимость акций 23
Ставка налога на прибыль 30%
Процентная ставка по краткосрочному займу 20%
Процентная ставка по долгосрочному займу 26%
Табл. 3.10. Исходные данные для финансового планирования компании «.(VI»
В соответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. В табл. 3.11 приведен формат отчета о прибыли, соответствую-щий рассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые три колонки табл. 3.11, которые соответствуют первому приближе-нию.
XX год 1
прибл. По
правка 2
прибл. По
правка 3
прибл. По
правка 4
прибл.
Выручка 3,000.00 3300.00 0 3300.00 3300.00 3300.00
Себестоимость (без амортизации) 2,616.00 2377.60 0 2377.60 2377.60 2377.60
Амортизация 100.00 110.00 0 110.00 110.00 110.00
Операционная при-быль 284.00 312.40 0 312.40 312.40 312.40
Процентные платежи 87.90 87.90 10.91 98.81 1.19 99.99 0.129 100.12
Прибыль до выплаты налога 196.10 224.50 213.59 212.41 212.28
Налог на прибыль 58.83 67.35 64.08 63.72 63.68
Чистая прибыль 137.27 157.15 149.51 148.68 148.59
Привилегированные
дивиденды 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00
Прибыль в распоря-жении владельцев 133.27 153.15 145.51 144.68 144.59
Обыкновенные диви-денды 60.00 65.00 2.68 67.68 0.29 67.97 0.0317 68.00
Добавка к нераспре-деленной прибыли 73.27 88.15 77.83 76.71 76.59
Табл.
3.11. Отчет о прибыли компании «.М» (в млн. грн.)
Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации и амортизация) согласно сделанным допущениям возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей осталась без изменения, так как не было сделано никакого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования. Все остальные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных дивидендов рассчитывается исходя из предположения о росте дивидендных выплат. Конечным результатом расчета первого приближения является величина добавки к нераспределенной прибыли предприятия в объеме 88.15 млн. грн.
Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (см. табл. 3.12).
По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличивается на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 88.15 млн. грн. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет 95.85 млн. грн. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в первом приближении.
Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в табл. 3.13.
Баланс XX год 1
прибл. По
правка І
прибл. По
правка 3
прибл. По
правка 4
прибл.
Денежные средства 50.00 55.00 55.00 55.00 55.00
Дебиторская задол-женность 335.00 368.50 368.50 368.50 368.50
ТМС 620.00 682.00 682.00 682.00 682.00
Оборотные средства. всего 1.005.00 1,105.50 1,10550 1,10550 1,10550
Основные средства, нетто 1,025.00 1.12750 1,12750 1,12750 1,12750
Активы, всего 2.030.00 2,233.00 2333.00 2333.00 2333.00
кредиторская за-долженность 85.00 93.50 93.50 93.50 93.50
Начисленные обя-зательства 115.00 126.50 126.50 126.50 12650
Краткосрочные зай-мы 115.00 115.00 23.71 138.71 2.58 141.29 0.28 141.57
Краткосрочные за-долженности, всего 315.00 335.00 358.71 361.29 361.57
Долгосрочные кре-диты 749.00 749.00 23.71 772.71 2.58 775.29 0.28 775.57
Задолженности.
всего 1,06400 1,08100 1.131.42 1.13658 1,137.14
Привилегированные акиии 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00
Обыкновенные ак-ции 130.00 130.00 47.42 177.42 5.16 182.58 0.56 183.14
Нераспределен ная прибыль 796.00 884.15 873.83 872.71 872.59
Собственный капи-тал, всего 926.00 1,014.15 1,051.26 1,05530 105573
Задолженности и капитал, всего 2,030.00 2,138.15 2.222.68 2331.88 233288
Дополнительное
финансирование 94.85 10.32 1.12 0.12
Табл. 3.12. Баланс компании «.М» (в млн. грн.)
Источники финансирования % МЛН. фН.
Краткосрочные займы 25% 23.71
Долгосрочные кредиты 25% 23.71
Обыкновенные акции 50% 47.42
Всего: 100% 94.85
Табл. 3.13. Структура дополнительного финансирования компании «.М»
Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:
— дополнительные проценты по краткосрочному кредиту
23.710.0 (20%)-4,742,000;
— дополнительные проценты по долгосрочному кредиту
23.710.0 (26%)-6,164,600;
— всего 10,906,6000;
— дополнительное количество акций 47,420,000/23-2,061,740;
— дополнительные дивидендные платежи 2,061,740 х 1.30 грн.2,680,261 грн.
Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 3.11), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты. Это влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет 77.83 млн. грн.
Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 3.12, причем в качестве финансовых поправок пояачяются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению
796.0 млн. грн. добавки 77.83 млн. грн. В итоге величина «невязки» активов и пассивов баланса становится равной 10.32 млн. грн. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив 10.32 млн. грн. на три части согласно принятому ранее принципу.
В табл. 3.14 приведены величины «невязок» и распределение дополни-тельного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех ос-тальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы Excel.
Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений — это сумма «невязки». Представляется, что если она составляет менее 0,01% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.
Структура
финанси
рования 1 прибли-жение 2 прибли-жение 3 прибли-жение 4 прибли-жение
Краткосрочные займы 25% 23.71 2.58 0.28 0.03
Долгосрочные кредиты 25% 23.71 2.58 0.28 0.03
Обыкновенные акции 50% 47.42 5.16 0.56 0.06
Всего 100% 94.85 10.32 1.12 0.12
Табл. 3.14. Структура дополнительного финансирования компании «JVI»
В окончательном внде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом:
Краткосрочные займы — 26.60 млн. грн.
Долгосрочные кредиты — 26.60 млн. грн.
Обыкновенные акции — 53.20 млн. грн.
Всего — 106.40 млн. грн.
На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 3.15.
Финансовый показатель XX XV Средний по отрасли
Коэффициент текшей ликвидности 3.19 3.06 4.2
Оборачиваемость ТМС (циклы) 4.22 4.22 9.0
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни) 40.76 40.76 36.0
Оборачиваемость активов (циклы) 1.48 1.48 1.8
Отношение долга к капиталу 52.41% 50.93% 40.0%
Прибыльность продаж 4.58% 4.50% 5.0%
ЮА 9.79% 9.79% 9.0%
КОЕ 14.82% 14.07% 15.0%
Таблица 3.15. Финансовые показатели компании
«.М»
Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т. е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости:
3'300
325.5 „ЛН.ГРН.
Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет 368.5 млн. грн. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму 43 млн. грн., что составляет около 40% от общей потребности в дополнительном финансировании.
<< | >>
Источник: В. П. Савчук. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. 2001

Еще по теме Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей:

  1. Общая и дополнительная потребность предприятия в специалистах
  2. Определение дополнительной потребности в кадрах
  3. Прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. Модели прогнозирования банкротства
  4. Финансовое прогнозирование. Методы расчета финансовых показателей
  5. Финансовая политика. Финансовое планирование и прогнозирование
  6. Прогнозирование финансовых показателей
  7. Методы прогнозирования финансовых рынков
  8. Сущность финансового планирования и прогнозирования
  9. Финансовое планирование и прогнозирование
  10. Финансовое планирование и прогнозирование
  11. Дополнительные программы отложенных выплат для управленческого персонала Дополнительные пенсионные планы. Что такое дополнительные пенсионные планы и каковы цели их применения
  12. широкие возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов
  13. Комплексные задания по технологии инвестиционного проектирования. Прогнозирование финансовых отчетов и расчет показателей эффективности инвестиций
  14. Раздел VII. Прогнозирование как условие эффективного управления национальной экономикой. Глава 37. Основные задачи и принципы прогнозирования
  15. Эмиссия дополнительных акций акционерного общества, размещаемых путем распределения среди акционеров. Решение о размещении дополнительных акций и решение о дополнительном выпуске акций, размещаемых путем распределения среди акционеров
  16. Потребности